Pirelli - Possibile riduzione di Sinochem al 10%

Fatto

Diversi articoli di stampa oggi parlano della situazione Pirelli-Sinochem dopo che ieri Bloomberg ha riportato che Sinochem potrebbe scendere al 10% (dall'attuale 34%). In particolare:

• Ci sarebbero alcuni investitori finanziari pronti ad intervenire nel deal per dimezzare la quota di Sinochem (Messaggero) • Anche Camfin sarebbe pronta ad incrementare la sua quota fino al 29.9% (+4.6%) con €310mn già disponibili (Stampa e Corriere)

• Sinochem non avrebbe fretta di vendere mentre viene ribadito che vorrebbe un premio rispetto ai prezzi attuali con €6.50 visto come il minimo (+6.7% vs prezzi di chiusura di ieri)

• Oltre alla cessione di azioni, Sinochem potrebbe vedere ridotta la propria quota tramite l'emissione di un convertibile per il 10-15% del capitale di Pirelli (Messaggero)

• La prossima settimana ci sarà un meeting tra il MIMIT, Sinochem e Pirelli/Camfin (Messaggero). Una soluzione potrebbe venire trovare per gennaio o al più tardi per metà marzo

Effetto

Una riduzione della partecipazione di Sinochem al 10% sarebbe positiva per il gruppo, poiché consentirebbe di evitare restrizioni sul mercato statunitense. Rimangono tuttavia da chiarire le modalità, con il prezzo chiesto da Sinochem che rimane a nostro avviso un nodo (a premio rispetto ad oggi con €6.50, +6.7% vs px attuali, visto come il minimo).

In ogni caso, confidiamo in un esito positivo della vicenda, rafforzato dalla fiducia manifestata da Camfin attraverso il significativo incremento della propria quota negli ultimi due anni.

Pirelli tratta a 6,7x l’EV/EBIT 26, con uno sconto di circa il 16% rispetto ai peers più comparabili (Conti, Michelin, Bridgestone che trattano a ~8,1x), nonostante migliori prospettive di crescita organica, margini, ritorno sul capitale e generazione di cassa.