Pirelli - Atteso un secondo trimestre coerente con la guidance

Fatto

Trimestre atteso resiliente e coerente con la guidance.

Ci aspettiamo risultati coerenti con la guidance e le attese nonostante un effetto cambi più negativo del previsto e una crescita dei volumi leggermente inferiore, ma compensati da maggior effetto price/mix.

Ricavi visti a €1.72bn, -2% YoY, EBIT a €278mn, +1% YoY per un margine del 16.1% e un debito di €2.72bn dopo un FCF di €154mn e il pagamento del dividendo da €250mn.

Guidance 2025: ci aspettiamo ricavi impattati dai cambi, ma la conferma dell’EBIT grazie al price/mix.

Ci aspettiamo che la guidance venga rivista nella parte bassa del range o leggermente al di sotto di tale livello per via di un effetto cambi più negativo del previsto, ma ci aspettiamo la conferma a livello di marginalità (~16%, EBIT >€1.07bn) grazie alla forza del price/mix che vediamo leggermente sopra la parte alta del range.

La situazione dazi, per la quale PIRC vede impatto lordo di €60mn che grazie a misure di mitigazione si traduce in un impatto netto di €30mn, si sta evolvendo nella direzione anticipata dalla società e pertanto non vediamo elementi di debolezza aggiuntivi.

Effetto

Nella nota rivediamo leggermente l’EPS dell’1% per via di maggiori oneri finanziari, mentre a livello operativo un miglior price&mix compensa un effetto cambi più negativo.

La situazione di corporate governance, con il persistente rischio legato alla partecipazione del 37% detenuta da Sinochem, continua a pesare sulla valutazione.

Il prossimo catalizzatore sarà la decisione del governo in merito alla possibile violazione delle regole del Golden Power, attesa entro la fine di luglio. Il titolo attualmente tratta a un multiplo EV/EBIT sui prossimi dodici mesi (NTM) di 6.6x, con uno sconto del 10% rispetto ai concorrenti, nonostante fondamentali più solidi.

Confermiamo il nostro target price a €6.8, poiché il pagamento del dividendo e stime leggermente inferiori sono compensati dal roll-over di un trimestre nella nostra valutazione.

Nel complesso, il trimestre dovrebbe ancora una volta dimostrare la resilienza della società in un contesto volatile, rafforzando la nostra tesi d'investimento.