Pirelli - Michelin: Risultati sopra delle attese nella divisione PC/LT

Fatto

Michelin ha riportato ieri sera dopo la chiusura i suoi risultati 2H24. In dettaglio:

•    Sales a €13.7bn (-4% YoY) in linea con il cons. €13.7bn
•    Volumi -6%
•    Price&Mix +3%
•    Forex -1%
•    Divisione PC/LT (RS1) a €7.8bn, +0% YoY, vs cons. €7.2bn (+8%)
•    Divisione Trucks (RS2) a €3.3bn, -6% YoY, vs cons. €3.4bn (-2%)
•    Specialties (RS3) a €2.6bn, -11% YoY, vs cons. €3.0bn (-16%)
•    Adj. EBIT a €1.6bn (-15% YoY, 11.6% margin, -1.5pp YoY) vs cons. €1.6bn (+2%)
•    Mix & pricing positivi hanno solo in parte compensato volumi in calo e costi in aumento
•    Divisione PC/LT (RS1) a €1.0mn, -9% YoY, vs cons. €0.9bn (+6%)
•    Divisione Trucks (RS2) a €297mn, -3% YoY, vs cons. €299mn (-1%)
•    Divisione Specialty (RS3) a €296mn, -36% YoY, vs cons. €318mn (-7%)
•    FCF strutturale a €1.5bn vs cons. €1.2bn 

Guidance FY25:
•    Leggera crescita del mercato degli pneumatici, ma in calo nel 1H a causa di debolezza della domanda OE
•    EBIT in miglioramento anno su anno a cambi costanti. Consenso a €3.6bn (+6% YoY)
•    FCF strutturale >1.7bn. Consenso a €1.8bn

Indicazioni da conf. call:
•    Ripartenza dei volumi nel 2H25, in particolare truck e PC
•    RT: leggera crescita nel 2025
•    OE: continuo calo nel 2025, specialmente nel 1H

Effetto

Michelin ha riportato risultati 2H24 in generale in linea col consenso, con ricavi in linea e in calo del 4% YoY ed EBIT 2% sopra le stime e in calo del 15% YoY.

Il calo deriva da volumi negativi, ma pricing positivo (dopo un 1H negativo).

Le divisioni Trucks e Specialties hanno mostrato un deciso calo YoY e risultati inferiori alle stime (in particolare la divisione Specialties), mentre la divisione PC/LT (RS1), ovvero la divisione rilevante ai fini di un read-across per Pirelli, ha riportato ricavi stabili anno su anno ed EBIT in calo del 9%, ma ben al di sopra delle attese.

Riguardo alla guidance 2025, il gruppo si aspetta incertezza nel mercato e domanda OE in ripresa solo nel 2H. L’EBIT è visto genericamente “in crescita” (il consenso si aspetta +6% YoY).

Nel complesso read-across neutrale/leggermente positivo per Pirelli dai risultati di Michelin, alla luce di risultati 2H ben sopra alle attese ed EBIT visto in miglioramento nel FY25, nonostante la guidance generica suggerisca incertezza persistente nel mercato.