Pirelli - Congelamento dei diritti di voto di Sinochem

Fatto

Alcune fonti governative hanno confermato a MF che l'indiscrezione riportata ieri da FT riguardo l'ipotesi di congelare i diritti di voto di Sinochem sarebbe sul tavolo.

Effetto

Un primo traguardo nella risoluzione della problematica potrebbe essere la riduzione di Sinochem al di sotto della quota di Camfin/al di sotto del 25%.

In tal senso, l'operazione appare di dimensioni a nostro avviso digeribili dal mercato in quanto Sinochem dovrebbe ridurre la sua quota di un ~9% (dal 34.1% attuale) con Camfin che potrebbe incrementare la sua presenza di un ~5% (dal 25.3% attuale) senza necessità di lanciare un OPA.

Ricordiamo che Sinochem avrebbe incaricato BNP con il fine di trovare soluzioni in merito, mentre la stessa si era detta aperta ad offerte ma a premio.

In ogni caso, riteniamo probabile un esito positivo della vicenda, rafforzato dalla fiducia manifestata da Camfin attraverso il significativo incremento della propria quota negli ultimi due anni.

Pirelli tratta a 6,8x l’EV/EBIT 26, con uno sconto di circa il 16% rispetto ai peers più comparabili (Conti, Michelin, Bridgestone che trattano a ~8,1x), nonostante migliori prospettive di crescita organica, margini, ritorno sul capitale e generazione di cassa.