Nexi - Verso il no all'offerta TPG per la Digital Banking Solutions

Fatto

Secondo Corriere della Sera, si starebbe allontanando l’operazione tra Nexi e il fondo statunitense TPG per la vendita di parte della divisione Digital Banking Solutions (DBS), per la quale era stata avanzata un’offerta di ~€1bn.

L’operazione, che coinvolgerebbe servizi di compensazione, digital corporate banking, instant payments e una parte dell’infrastruttura SIAnet (con esclusione degli sportelli Bancomat), è attualmente al vaglio degli azionisti riuniti nel patto di sindacato, dopo il parere terzo predisposto da Evercore.

Le indiscrezioni indicano una probabile opposizione, guidata da CDP, contraria alla cessione di un asset considerato strategico e potenzialmente soggetto a Golden Power, anche alla luce del ruolo della rete interbancaria nazionale collegata a Banca d’Italia.

Il board dovrebbe esprimersi entro fine anno. In parallelo, il Sole 24 Ore riporta l’atteso per oggi via libera del Consiglio europeo al quadro regolamentare dell’euro digitale, rafforzando l’attenzione istituzionale sulle infrastrutture di pagamento europee.

Effetto

Le indiscrezioni di stampa riducono la già bassa probabilità di un’operazione che consideriamo positiva sotto il profilo finanziario e valutativo, ma complicata sotto il profilo istituzionale per la tipologia degli asset in questione.

La potenziale cessione della DBS a ~€1bn (~6.5x EBITDA 2024) avrebbe infatti consentito di monetizzare un asset maturo e a bassa crescita a multipli superiori alle nostre valutazioni, rafforzando ulteriormente la traiettoria di deleveraging e la capacità di remunerazione degli azionisti.

L’opposizione di CDP e il vincolo del patto parasociale confermano tuttavia l’elevata sensibilità strategica dell’asset e rendono più complessa l’esecuzione di una dismissione “straightforward”.

Pur non escludendo soluzioni alternative nel medio periodo, riteniamo che nel breve l’operazione con TPG abbia probabilità ridotte di concretizzarsi, limitando una fonte di upside opzionale per il titolo.