NEXI +2,80% Tornano le indiscrezioni su interesse di CDP

Fatto

Indiscrezioni di stampa riportano che Cassa Depositi e Prestiti (CDP) sarebbe interessata ad acquistare RNI, Rete Interbancaria, la rete infrastrutturale attualmente detenuta da NEXI.

L’operazione riguarderebbe l’infrastruttura di circa 208mila chilometri e che consente a istituti di credito, Poste, Banca d’Italia e altri attori finanziari di regolare i rapporti di dare e avere generati dalle transazioni degli utenti.

L'infrastruttura fa parte della divisione Digital Banking Solutions (DBS) che nel 2023 ha generato € 383mn di ricavi e €151mn di EBITDA.

Negli ultimi mesi del 2023 e nei primi mesi del 2024 si erano rincorsi rumors riguardo una trattativa per la cessione di questo asset al fondo F2i, poi definitivamente tramontata ad aprile di quest’anno.

Il deal potrebbe essere incluso tra le nuove operazioni per €2bn approvati ieri dal CDA di CDP e relativi progetti infrastrutturali e progetti di cooperazione internazionale.

Effetto

La Rete Interbancaria è la parte del business di Nexi considerata strategica dal governo italiano e più volte il management di Nexi ha espresso la volontà di cedere questo asset alle giuste condizioni.

In tal senso, riteniamo che la cessione difficilmente coinvolgerà investitori diversi da quelli istituzionali o con forti legami istituzionali.

L'articolo non riporta il valore dell’asset.

Stimiamo per un’operazione di questo tipo un multiplo sull'EBITDA di ~8/10x considerando anche la natura regolamentata d egli asset in questione.

Il valore che stimiamo dovrebbe essere quindi nell’ordine dei €350/400mn.

Il nostro calcolo si basa sui dati forniti dalla società: nel 202 3, la divisione Digital Banking Solution, che comprende le attività della rete interbancaria di Nexi, ha generato un EBITDA di € 151mn.

La società non fornisce ulteriori dettagli sul contributo della rete all'interno della divisione.

Secondo le nostre assunzioni basate sull'ultimo bilancio di SIA (FY20), stimiamo che la rete interbancaria abbia contribuito all'EBITDA della divisione per circa €40mn nel FY2 3, arrivando quindi ad un valore di €3 50/400mn.

Se confermata, la notizia dell’interesse per l’acquisto da parte di CDP sarebbe positiva per Nexi in quanto ridurrebbe l'indebitamento finanziario aumentando le possibilità di nuovi piani di buyback nel 2025 ed aumenterebbe l'appeal speculativo togliendo d al perimetro di Nexi un asset sensibile e con potenziali problemi legati all'esercizio della golden power da parte del governo italiano.