NEXI - In trattativa con F2i per la cessione della rete interbancaria

Fatto

MF riporta che Nexi avrebbe avviato colloqui esclusivi con F2i per la cessione delle soluzioni di servizi interbancari (clearing e corporate banking) che fanno parte del segmento Digital Banking Solutions di Nexi.

Gli asset avrebbero attirato l'interesse anche di altri potenziali acquirenti come Euronet, Swift e FIS, ma riteniamo più probabile un acquirente italiano considerando la natura strategica degli asset oggetto di trattativa.

Effetto

L'articolo di MF indica che l'offerta di F2i per questi asset sarebbe dell'ordine di €600/700mn, mentre Nexi valuta le attività per almeno €800mn. MF cita anche un multiplo di 7x Ebitda che, a nostro avviso, è fuorviante in quanto è calcolato sull'Ebitda dell'intera divisione Digital Banking Solution, mentre riteniamo che l'Ebitda generato dalle attività in dismissione sia molto più basso.

A nostro avviso, il multiplo implicito sull'Ebitda sarebbe piuttosto nell'intervallo 16/18x Ebitda considerando anche la natura regolamentata di queste attività. Il nostro calcolo si basa sui dati forniti dalla società: nel 2022, la divisione Digital Banking Solution, che comprende le attività della rete interbancaria di Nexi, ha generato ricavi per €462mn e un EBITDA di €170mn.

La società non fornisce ulteriori dettagli sul contributo della rete all'interno della divisione. Secondo le nostre assunzioni basate sull'ultimo bilancio di SIA (FY20), la divisione Capital Markets & Network Solutions ha generato ricavi per €93mn, un EBITDA Adj. di €34mn. Supponendo che la rete interbancaria abbia contribuito all'EBITDA della divisione Digital Banking Solution di NEXI per circa €40mn nel FY22, possiamo stimare un multiplo di circa 16/18x per la rete italiana. Il valore della rete sarebbe quindi superiore a €700mn.

Se confermata, la notizia dell’avvio delle trattative in esclusiva con F2i per la cessione della rete interbancaria, sarebbe positiva in quanto ridurrebbe l'indebitamento finanziario, eliminerebbe parte dei problemi legati al golden power e faciliterebbe l'investimento da parte dei private equity che attualmente guardano a Nexi, come menzionato dalla stampa negli ultimi mesi.

Maggiore visibilità potrebbe arrivare con la presentazione dei risultati dell'esercizio 2023 e della guidance aggiornata per il 2024 il prossimo 7 marzo 2024.