NEXI - Interesse da parte di CVC e altri fondi di private equity

Fatto

Secondo quanto riportato da Bloomberg, CVC Capital starebbe valutando un’offerta per Nexi.

Anche altri fondi starebbero valutando il dossier. Al momento l’interesse sarebbe ancora in una fase preliminare e non sono emerse indicazioni quantitative o possibili tempistiche di un’eventuale operazione. CVC Capital non sarebbe nuova a dimostrare interesse per il settore dei pagamenti digitali: aveva infatti presentato un’offerta per l’acquisizione di Network International, player UK quotato acquisito poi dal fondo canadese Brookfield per £2.2bn con un premio del 64% rispetto al prezzo di borsa precedente all’offerta.

La Repubblica riporta che CVC ha completato negli scorsi mesi un’operazione nel settore tech insieme a CDP e questo potrebbe facilitare un’eventuale operazione su Nexi che è un asset strategico e soggetto a golden power.
 

Effetto

Ci aspettiamo una reazione del titolo molto positiva a queste indiscrezioni. Il prezzo di Nexi è calato in maniera significativa e a nostro avviso eccessiva YTD.

Con maggiori chance di uno scenario speculativo favorevole ci aspettiamo che venga rimosso lo sconto per il rischio placement da parte degli attuali azionisti e possa innescarsi un re-rating che porti Nexi a trattare in linea o a premio sui peers quotati come Worldline. Al momento il nostro target fondamentale è pari a Eu9ps a cui applichiamo uno sconto overhang del 10% per giungere al target price attuale di Eu8.1ps.

Considerando i premi pagati per transazioni simili e multipli medi di settore intorno a j9x/10x l’EV/Ebitda un bid ragionevole su Nexi potrebbe attestarsi intorno a Eu9/10 per azione.

Naturalmente uno degli elementi da valutare con maggiore attenzione è l’elevato indebitamento già presente in Nexi (Net debt / Ebitda ~3x) che limita la possibilità di sfruttare la leva finanziaria da parte del bidder, tuttavia un piano di dismissioni e la generazione di cassa attesa possono portare a ritorni interessanti e creazione di valore oggi non prezzate dal mercato.

A livello di azionariato, Nexi [NEXII.MI] è oggi controllata da fondi di private equity con una quota di circa il 40% del capitale, CDP al 13.5% altri azionisti con quote minori ed un flottante pari a circa il 35.5% del capitale.

Giudizio Interessante, target price 8,10 euro.