MONCLER - Ricavi sotto le attese nel 3Q, limiamo stime e target

Fatto

Moncler [MONC.MI] ha chiuso i primi nove mesi dell'anno con ricavi consolidati per 1,8657 miliardi di euro, in crescita del 3% a/a (+6% a cambi costanti). Il marchio Moncler ha registrato ricavi per 1,5733 mld (+5% a/a, +8% a cambi costanti), mentre Stone Island ha segnato un -6% a/a (-5% a cambi costanti) a 292,4 mln euro.

In Asia la crescita è stata del 6% (+11% a cambi costanti), ma -2% a cambi costanti nel solo terzo trimestre, a causa di un contesto macroeconomico più difficile che ha influito sulla fiducia dei consumatori e di una normalizzazione dei flussi di turisti in Giappone.

L'Emea per il marchio ha segnato nei nove mesi un +5% (+6% a cambi costanti), con un calo del 3% a cambi costanti nel solo terzo trimestre.

Il cluster cinese è cresciuto nel terzo trimestre, anche se non così tanto come nei trimestri precedenti, sostenuto dagli acquisti dei turisti cinesi in Giappone.

I cluster coreano e giapponese sono stati negativi, quelli europeo e americano più o meno piatti" anno su anno

Lo ha affermato Luciano Santel, chief corporate and supply officer del gruppo, nel corso della conference call. JP Morgan taglia il target price.

Effetto

I ricavi del 3Q 2024 (escluso il contributo di Stone Island) sono stati pari a 532.0 mln, in calo del 5.2% YoY e l’1% sotto le nostre attese, con un effetto cambi negativo del 2%.

Per canale, le vendite retail di Moncler si sono attestate a 384.3 mln, -2.8% YoY (o stabili YoY a cambi costanti) e 1.9% sotto le aspettative, mentre le vendite wholesale sono state di Eu147.7 mln, in calo del 10.9% YoY.

Il contributo di Stone Island è stato di Eu103.6 mln, -4.5% YoY, in linea con le nostre stime, una combinazione di un canale retail molto positivo (+26.0%) compensato dalla razionalizzazione del wholesale (-18.6%).

Durante la conference call, il management ha confermato le indicazioni per i ricavi wholesale di FY24 ( -8%/-9% per Moncler, -18/-19% per Stone Island).

Il consensus sul margine EBIT di Moncler al 29% è considerato raggiungibile, ma il management ha sottolineato che gli ultimi due mesi dell'anno saranno fondamentali per raggiungere questo obiettivo.

Rivediamo al ribasso le nostre stime (ricavi 2024 e 2025 -0.4%/ -1.5%) per tenere conto della continua volatilità del business.

In termini di margine EBIT, stiamo anche ri ducendo leggermente le nostre stime (-20pb a 29.1% nel FY24).

Complessivamente, la revisione dell'EPS per il 2024/2025 è di -1.0%/ -1.8%.

La volatilità emersa nei dati trimestrali di tutte le società del lusso è un segnale preoccupante all'inizio della importante stagione invernale.

Confermiamo la nostra raccomandazione NEUTRALE sul titolo, abbassiamo leggermente il target price per riflettere le nuove stime.