MONCLER - Limiamo le stime sul 2024

Fatto

Il quarto trimestre di Moncler soffre di un confronto difficile, soprattutto su dicembre 2022, che ha visto vendite molto forti. I ricavi del 4Q23 (prima del contributo di Stone Island) dovrebbero attestarsi a Eu1,032.9mn, in crescita dell'8.8% YoY o del 12% a FOREX costanti.

Le vendite DTC di Moncler dovrebbero crescere del 12.6% a Eu978.7mn, ma i ricavi wholesale sono attesi in calo del 32.5%, soprattutto a causa della riconversione delle porte nei department stores americani. Si prevede che i ricavi del 4Q23 di Stone Island abbiano raggiunto Eu99.1mn, in aumento solo del 2.2% YoY, con un contributo positivo dal canale DTC (+11.7%), ma con anche ricavi wholesale in calo (-11.8%).

In termini di margini, il margine lordo del 2H23 dovrebbe essere rimasto flat al 77.5%, mentre l'EBIT del 2H23 è previsto a Eu661.3mn con un margine sulle vendite del 36.7%, migliore di 140 punti base YoY grazie alla normalizzazione dei costi pubblicitari.

Nel report, abbassiamo le nostre previsioni sui ricavi 2024/2025 per includere un contributo più contenuto da parte dei ricavi wholesale di Moncler (inclusi quelli generati con gli e-tailer) e una crescita più graduale per Stone Island, penalizzata nel breve termine da una forte selezione di porte wholesale. In termini di margine EBIT, confermiamo sostanzialmente la nostra ipotesi del 30% per il 2024.

Nel complesso, stiamo riducendo l’EPS 2024 e 2025 rispettivamente del 3.0% e del 3.6%. Le nostre nuove previsioni sull’EPS rimangono leggermente al di sopra del consenso.

Effetto

Confermato il giudizio Interessante; il target viene limato da 64.5 a 63.8 euro.

Il flusso di notizie del 4Q23 dovrebbe essere piuttosto favorevole al marchio Moncler, in particolare sui consumi cinesi e statunitensi, al netto dell'effetto di conversione dei negozi.

Le prospettive per il primo semestre 2024 sono coerenti con l’indebolimento del quadro macroeconomico ed è probabile che migliorino nel secondo semestre 2024, quando il confronto diventerà più semplice.

Per quanto riguarda Stone Island, ci aspettiamo nei prossimi mesi alcuni aggiornamenti a sostegno dell’attuazione della strategia da parte del CEO recentemente nominato Robert Triefus.

Il nostro nuovo target riflette in parte le nuove stime, in parte l’aggiornamento delle nostre ipotesi DCF (WACC ora all’8.4%, terminal growth al 3.5%).