MEDIOBANCA - Ipotesi sul rinnovo del CdA

Fatto

La stampa riporta alcune ipotesi sul rinnovo del Cda di Mediobanca [MDBI.MI] (ottobre).

La prima ipotesi riguarda la presentazione di una lista autonoma stilata da soci forti, come Delfin e Caltagirone (rispettivamente al 19.8% e 9.5%) che però avrebbe implicazioni importanti per quanto riguarda la holding Delfin che dovrebbe detenere importante capitale (holding bancaria).

Una seconda opzione sarebbe quella di una sola lista, quella presentata dal Cda uscente, che includerebbe alcuni membri espressione dei soci forti di MB, tra i quali la stampa riporta Vittorio Grilli, attualmente banker di JP Morgan e advisor di Del Vecchio.

In ultimo la stampa ripropone l’ipotesi acquisto di Banca Generali [BGN.MI] da parte di MB che potrebbe comportare la cessione della quota Generali detenuta da MB (13%) e quindi la diluizione della quota di MB in Generali.

Effetto

A nostro avviso, è improbabile la presentazione di una seconda lista alternativa a quella dell’attuale Cda così come improbabile l’uscita di Nagel che ha contribuito a far crescere MB remunerando sempre in modo adeguato gli azionisti che lo dovrebbero sostenere per un nuovo mandato. L’ipotesi più probabile sarebbe, invece, la presentazione di una lista congiunta, nella quale inserire membri in rappresentanza dei soci Delfin e Caltagirone.

Per quanto riguarda, invece, l’ipotesi di acquisto di Banca Generali, riteniamo che le attuali valutazioni siano troppo elevate per rendere il deal value accretive per MB e metterebbe in discussione la remunerazione degli azionisti di MB stessa.

Giudizio Neutrale, target price 10,50 euro.