Mfe - Confermiamo la view positiva dopo la trimestrale

Fatto

In seguito alla pubblicazione dei risultati del 3Q25 (usciti pre-apertura del mercato e commentati nel daily fax di ieri) pubblichiamo oggi un report in cui aggiorniamo le nostre stime relativamente ai business in Italia e Spagna.

In dettaglio, rivediamo al ribasso la nostra previsione 2025 sui ricavi pubblicitari per l’Italia (da +2.0% a +1.0%) e per la Spagna (da -6.0% a -7.4%), per allinearci all’indicazione del management di un trend nel 4Q25 in linea con quello visto nei 9M25.

Abbiamo ridotto la voce “other revenues” per l’Italia, continuando comunque ad assumere una performance in crescita nel 4Q25 grazie all’uscita in sala di alcuni film importanti. In termini di costi, lasciamo invariata l’Italia (ma la nostra previsione FY25 include Eu15mn di one-off), mentre riduciamo la Spagna del 2.6%.

Complessivamente stiamo tagliando l’EBIT 2026/27 del 2.6% e 1.8%. Le nostre stime includono il contributo di Prosieben line-by-line dal 2026. Al momento non stiamo modificando le nostre ipotesi su Prosieben.

Effetto

OUTPERFORM confermato, target MFE-A Eu4.6 (da Eu4.7); target MFE-B Eu5.7 (da Eu5.8). Il nostro target price è calcolato applicando un multiplo EV/EBIT di 7.0x all’EBIT 2027.

Grazie alle significative sinergie previste, il gruppo dovrebbe beneficiare di una crescita positiva dell’EPS dal 2027; poiché MFE ha confermato la dividend policy (almeno il 50% del net income di gruppo), specificando che è sostenibile nel tempo, ciò implica che il gruppo continuerà a distribuire un dividendo molto generoso negli anni a venire.

Il cambio di management in Prosieben, con la nomina di Marco Giordani come CEO e Bob Rajan come CFO, è stato un’ottima notizia.

Crediamo che nei prossimi mesi vedremo benefici sui ricavi, i primi risultati delle azioni sui costi (controllo di tutte le spese rilevanti, condivisione delle piattaforme e razionalizzazione degli acquisti esterni), così come la rivalutazione delle attività non core.

Queste azioni, prese insieme, dovrebbero portare a un significativo miglioramento della generazione di cassa e a una riduzione del debito.