Lottomatica - Risultati trimestrali in linea con le attese

Fatto

La società ha riportato questa mattina i risultati 3Q, che sono stati in linea con le attese. In dettaglio:
•    GGR a €1.09bn (+4% YoY) vs nostre stime a €1.10bn (-1%)
•    Ricavi a €511mn (+5% YoY) vs nostre stime/cons. a €513/515mn (-0%/-1%)
•    Adj. EBITDA a €195mn (+17% YoY, margine 38.1%) vs nostre stime/cons. a €193 (+1%)
•    Adj. net income a €78mn (+40% YoY) vs nostre stime a €77mn (+1%)
•    Debito netto a €1,856mn vs nostre stime a €1,895mn (2%)

Guidance FY25:
•    Ricavi a ~€2,270mn (+13% YoY), vs precedente €2,320-2,370mn e nostre stime/cons. a €2,307/2,303mn (-2%/-1%)
•    Adj. EBITDA a ~€860mn (+22% YoY, margine 37.9%) vs precedente €840-870mn e nostre stime/cons. a €855/857mn (+1%/+0%)
 

Effetto

Release neutrale, che conferma i messaggi anticipati dalla società e le stime di mercato. I risultati del 3Q sono stati in linea con le nostre attese e con quelle del consenso, con ricavi in crescita del 5% in un trimestre debole, penalizzato dalla migrazione di PWO (avvenuta nei mesi estivi) e da una base di confronto sfidante nel segmento delle scommesse sportive.

L’adj. EBITDA è aumentato del 17% YoY, in linea con le attese, sostenuto dalle sinergie di PWO.

La sorpresa principale rispetto alle nostre stime ha riguardato la divisione Gaming Franchise, con un EBITDA superiore del 7% alle nostre attese, probabilmente favorito da acquisizioni bolt-on; ricordiamo tuttavia il minore contributo della divisione al mix di EBITDA.

Per quanto riguarda la PFN, il debito netto è risultato migliore del 2% rispetto alle nostre stime, principalmente grazie a capex inferiori alle attese, sebbene ciò sia dovuto a un differente timing nei pagamenti delle concessioni rispetto a quanto ipotizzato nelle nostre stime (nostra stima FY25 €105mn vs €112mn indicato nella presentazione della società). La guidance è stata affinata, sostanzialmente allineandosi alle stime di consenso: i ricavi sono ora attesi nella parte bassa del range, mentre l’EBITDA si colloca intorno al midpoint, in linea con le aspettative.