Lottomatica - Le nostre previsioni prima della trimestrale

Fatto

Pubblichiamo un commento di preview ai risultati del 4Q 2024, in uscita il prossimo 4 marzo.

Effetto

Confermiamo le nostre stime sull’anno, che ci aspettiamo pressocché in linea con la guidance fornita dal management. In dettaglio, nel 4Q ci aspettiamo ricavi in crescita del +34% YoY (+16% ex SKS) a €588mn ed EBITDA a €217mn (+41% YoY o +24% ex SKS, margine 36.9%), grazie non solo alla performance del mercato (online +14% YoY, scommesse +36%), ma anche alla capacità del gruppo di espandere la sua presenza sul mercato (market share 4Q24: iGaming 30.6%, iSport 32.3%, scommesse in agenzia 42.3%) grazie alla capacità di crescere organicamente e di integrare le società acquisite. Ci aspettiamo forte generazione di cassa, on FCF LTM a €178mn.

Per quanto riguarda la PFN, stimiamo debito netto YE24 a €1.9bn, in aumento anno su anno dopo l’esborso per dividendi e l’acquisizione di SKS. Ci aspettiamo che la società continui a crescere nei prossimi anni. Per il FY25 stimiamo ricavi in crescita del +14% (+8% organico) a €2.3bn ed EBITDA a €840mn (+20% YoY o+16% organico), sostenuti da:

i) contributo di SKS (acquisita a maggio 2024, nel 2025 contribuisce ai risultati del gruppo per l’intero anno);

ii) sinergie dall’integrazione di SKS (attese in totale a €75mn, 50% già assicurate), la cui piena integrazione, con la migrazione sulla piattaforma tecnologica del gruppo, è attesa nel periodo estivo;

iii) acquisizioni bolt-on sostenute nel corso del 2024 (~€20mn di EBITDA incrementale, il cui pieno effetto sarà nel 2025);

iv) crescita organica;

v) solida crescita del mercato, in particolare online (dove sono attesi tassi di crescita mid-teens).

Confermiamo quindi la nostra view positiva sul titolo, nonostante la recente forte performance (+20% YTD nonostante ABB).

Ai prezzi correnti, Lottomatica tratta a ~30% di sconto EV/EBITDA 2025E/26E rispetto ai principali player europei B2C.