Lottomatica - Prosegue la crescita grazie a iGaming e scommesse

Fatto

Ci aspettiamo un trimestre in crescita, come suggerito dai dati di mercato pubblicati negli scorsi giorni.

In particolare, nel segmento Online stimiamo GGR di Lottomatica in crescita del 22% (o 13% organico, considerando che PWO è consolidata da maggio 2024), sostenuto dalla costante espansione del mercato iGaming (+16% nel 2Q) e da un incremento delle quote di mercato di Lottomatica (30.5%, +0.2pp QoQ e +1.1pp YoY). Nell’iSport, Lottomatica ha confermato la quota di mercato del 31.8% (+0.0pp QoQ, +2.5pp YoY).

Le scommesse in agenzia (divisione Sports Franchise) hanno beneficiato di un mercato in leggera crescita (+2% YoY), pur a fronte della base di confronto sfavorevole (a giugno 2024 erano stati disputati gli Europei di calcio).

Il payout, invece, dovrebbe essere stato solo lievemente migliore rispetto al livello normalizzato. In questa divisione ci aspettiamo di conseguenza GGR in crescita a €167mn.

Infine, AWP e VLT (divisione Gaming Franchise) continuano a risentire della cannibalizzazione da parte dell’online, con un mercato in calo low single digit.

Tuttavia, ci aspettiamo Lottomatica sia riuscita a compensare parzialmente la flessione grazie al proseguimento delle operazioni bolt-on; stimiamo GGR stabile anno su anno a €605mn.

A livello di gruppo, stimiamo una raccolta in crescita dell’8% a €1.2bn, ricavi pari a €545mn (+11% YoY o +5% organico) ed EBITDA a €197mn (+17% YoY), con un margine del 36.1%. Il debito netto è atteso a €1.9bn, dopo one-off legati al rifinanziamento del bond effettuato a maggio (stimiamo €40mn) e all’avvio del buyback (€10mn al 30 giugno).

Effetto

Nel complesso, il trend del 2Q25 è coerente con le guidance per l’anno, che ci aspettiamo vengano confermate dalla società (in dettaglio, ricavi in crescita del ~17% a €2.32/2.37bn ed EBITDA a € 840/870mn (~+21% YoY).

Le nostre stime sul quarter sono in linea con le attese di consensus.