LEONARDO +3% Utili trimestrali solidi e in linea con gli obiettivi

Fatto

Leonardo [LDOF.MI] sale del 3% a valle dei conti trimestrali.

Il gruppo ha chiuso il primo trimestre dell'anno con ricavi per 3,664 miliardi, in crescita anno su anno del 15,3% (sul dato proforma).

L'Ebita è pari a 182 milioni, in crescita del 67% (sul dato proforma). Il risultato netto ordinario è pari a 93 milioni, rispetto ai 40 del primo trimestre 2023. Gli ordini ammontano a 5,753 miliardi, in aumento del 14,9% (rispetto al dato proforma), il portafoglio ordini si attesta a 43,153 miliardi e assicura una copertura in termini di produzione superiore a 2,5 anni. Il free operating cash flow è negativo per 621 milioni, in miglioramento rispetto alla performance del primo trimestre 2023 (-688 milioni, -702 milioni nel proforma).

L'indebitamento netto di gruppo è pari a 2,93 miliardi, in riduzione di 0,8 miliardi rispetto a marzo 2023, grazie al rafforzamento della generazione di cassa e alla cessione della quota minoritaria di Leonardo Drs nell'ultimo trimestre 2023.

In considerazione dei risultati ottenuti nel primo trimestre e delle aspettative per i successivi, Leonardo conferma le guidance per l'intero anno rese note a marzo.

Effetto

Il 1Q24 è stato un trimestre solido, in linea con gli obiettivi FY24 comunicati a marzo. Nonostante un risultato migliore delle attese di consensus (+8% sui ricavi, +9% su EBITA, +4% su FOCF), notiamo comunque che il 1Q24 contribuisce poco sulla performance dell’anno.

La società sta lavorando per destagionalizzare il business (4Q forte e 1H debole). Nel 1Q24, ordini e ricavi sono aumentati del +15% YoY, l’EBITA è migliorato di c. Eu70mn YoY (la guidance sul FY24 di Eu1,440mn implica un miglioramento di Eu114mn rispetto al FY23), l’assorbimento del FOCF è stato di Eu60mn migliore rispetto al 1Q23. 

Uno dei principali punti della call ha riguardato il rallentamento dei tassi di produzione per il programma B787, un programma chiave della divisione aerostruttura. Il management ha affermato che Boeing aggiornerà i piani per il B787 in estate e non ha alcuna visibilità al momento con tassi di produzione attualmente a 2mesi rispetto ai 10mesi previsti per la fine del 2024. Cingolani ha affermato di aver accelerato su alcune iniziative volte a definire nuovi scenari per l’impianto di Grottaglie a servizio del B787, e la situazione attuale potrebbe costare a LDO Eu50mn in due anni (rispetto all’attuale target di breakeven dell’aerostruttura. 

Il management non ha fornito info su risparmio costi ottenuti nel 1Q24 (che hanno supportato i margini del trimestre) rispetto ad un obiettivo FY di un risparmio totale di Eu150mn. I numeri dettagliati verranno forniti con il comunicato del 1H. 

Nessun aggiornamento significativo su M&A/ JV: ancora in fase di discussione con altre aziende dell'UE riguardo alla possibilità di JV, discussioni in corso per organizzare WASS a Fincantieri, e attivamente impegnati nell'analizzare M&A nel settore cyber e dello spazio. Notiamo che la guidance sul Net Debt di Eu2.0bn include investimenti strategici.

Non prevediamo cambiamenti nelle stime di consenso dopo la pubblicazione del 1Q24. Tuttavia, i problemi nel settore dell’aerostruttura dovuti al B787 devono essere monitorati poiché potrebbero incidere sulle prestazioni a breve termine.