Leonardo -3% Alziamo il target a 49 euro dopo il Piano industriale

Fatto

Leonardo arretra in ribasso del 3% all'indomani dell'aggiornamento del piano industriale al 2029, che prevede ordini complessivi per 118 miliardi e ricavi per 106 miliardi grazie alla spinta delle nuove iniziative in joint venture e in un contesto di mercato favorevole.

Per l'anno in corso il gruppo stima circa 21 miliardi di ordini e 18,6 miliardi di ricavi che dovrebbero portare a un Ebita di 1,66 miliardi di euro.

L'AD Roberto Cingolani ha detto che un programma di buyback è possibile nel periodo del piano industriale.

Effetto

Il piano aggiornato di Leonardo, presentato ieri, è incentrato sul consolidamento della crescita incrementale ma inerziale nel core business , svilupp o di nuove tecnologie (principalmente software) , e accelerazione di competitività e crescita attraverso alleanze e iniziative strategiche (Spazio, JV con Rheinmetall e Baykar, GCAP).

Ciò dovrebbe supportare un'accelerazione di EBITA e FOCF oltre il 2026 (gli obiettivi EBITA 2027/28 sono del 6%/11% superiori al consenso, gli obiettivi FOCF sono del 5%/10% superiori al consenso).

Notiamo inoltre che il piano ha diversi buffer correlati all'aumento della spesa per la difesa in Europa e al mercato export per le JV con Rheinmetall e Baykar.

Infine, l'amministratore delegato di Leonardo ha espresso grande fiducia nell'affrontare strutturalmente i problemi nella divisione aerostrutture entro la fine dell'anno (sebbene non siano stati rilasciati commenti poiché le negoziazioni sono coperte da N DA) e ne l turnaround TAS.

Queste due attività hanno generato perdite EB ITA aggregate superiori a Eu200mn per Leonardo nel 2024, quindi il loro turnaround avrebbe un impatto materiale sui numeri.

Abbiamo rivisto il target price da 37 a 49 euro e confermato il rating positivo.