Leonardo - Il governo spinge per acquisire il business Difesa di Iveco

Fatto

Il titolo ha segnato in apertura il nuovo record storico, +77% da inizio anno.

Ieri +16% sulle aspettative di una rapida crescita della spesa per la Difesa in Europa e della potenziale uscita dalla NATO da parte degli Stati Uniti.

Il Foglio oggi riporta che il governo italiano sosterrebbe l'acquisizione da parte di Leonardo delle attività militari di Iveco, che riteniamo possibile nel contesto di una riorganizzazione della difesa terrestre europea finalizzata ad aumentare la produzione di droni, che costano meno ma scalano su volumi elevati.

Effetto

In attesa del piano dell'11 marzo, la nostra valutazione tramite somma delle parti è attualmente di 37 euro per azione.

Vediamo margini di revisione al rialzo per Space (la quota nella JV con Airbus e Thales vale più di Eu1 .34bn attualmente inclusi nel nostro modello), MBDA (rispetto agli attuali Eu2.25bn inclusi nel nostro SOP), la partnership con Baykar sui droni (che richiede un'elevata capacità produttiva) per supportare il rilancio del business delle aerostrutture (perdita EBITA di oltre Eu150 mn nell'anno fiscale 24) e il valore della JV c on Rheinmetall.

Oggi Leonardo viene scambiata a 27x/23x il P/E sulle stime 2025/2026.

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