Iveco, risultati sopra le attese

Fatto

Iveco Group ha chiuso il quarto trimestre con risultati migliori delle attese. 

Riportiamo i risultati confrontandoli con le nostre stime (our) e quelle di consensus (cons). 

I ricavi sono stati pari a 4,55 miliardi di euro, -5% su base annua, rispetto our/cons. a 4,226/ 4,385, +4%/ +6%. 

EBIT rettificato a 248 milioni (-5%), vs our/cons. a 222/ 235, +12%/ +6%. 

EBIT margin rettificato al 5,4% vs our/cons. a 5,2%/ 5,4%.

Profitti netti rettificati a 129 milioni (+206% su base annua), vs our/cons. a 55/ 50, +134%/ +160%

Ind. FCF a 1,222 miliardi our/cons. a 1,209/ 1,178, +1%/ +4%

 Guidance 2025

- Vendite industriali a 15 miliardi (+0% su base annua), vs our/Cons. a 14,5/ 14,7, +2%/ +0%;

Adj. EBIT consolidato a 1,005 miliardi, vs our/Cons. a 954/ 987mn;

Adj. EBIT industriale a 875mn, margine al 5,9%, vs our/Cons. a 840/ 859mn, +4%/ +2%;

Free Cash Flow a 425mn, our/Cons. a 430/ 280mn, +1%/ +8%.

Effetto

Il quarto trimestre è stato migliore del previsto grazie al contributo positivo da FX & Others, volumi più elevati, migliore politica sul pricing, costi inferiori di R&D/SG&A, parzialmente compensati dal mix.

La guidance per il 2025 è leggermente superiore al consenso a livello di adj. EBIT e significativamente superiore per il FCF (in linea con le nostre stime), principalmente su una base 2024 più alta.

Da evidenziare, il cda sta valutando la separazione del business Defence attraverso uno spin-off nel 2025.

Valutiamo la divisione 8x EV/EBIT, rispetto ai peer del settore che scambiano a >10x, pari a €1.1bn / €4.1 per azione / 35% della capitalizzazione di mercato, per una linea di business che genera circa il 12% dell’EBIT di gruppo.

Se assumiamo che la divisone stia trattando allo stesso multiplo del resto del gruppo, il suo valore sarebbe di circa €1,8 per azione (>€2.0 per azione di creazione di valore, pari al 17% del prezzo attuale del titolo).

A nostro avviso, il titolo non incorpora ancora questo potenziale di rialzo.