IVECO -7% Assenza di miglioramenti su order intake

Fatto

Iveco [IVG.MI] cade in ribasso del 7% a valle dei risultati trimestrali.

Risultati del 2Q 2024:
•    Ricavi di €3,919mn (-5% YoY), vs our/cons. at €3,947/ 3,913mn, +0%/ +4%
•    Adj. EBIT di €295mn (-5% YoY), vs our/cons. at €282/ 283mn, +5%/ +4%
o    Price €+165mn vs €82mn exp.
o    Vol&Mix €-98mn vs €-68mn exp.
o    Industrial cost €+2mn vs €+102mn exp.
o    SG&A, R&D €-27mn vs €-48mn
o    FX & Others €-55mn vs €-91mn
•    Adj. EBIT margin di 7.5% vs 7.5% in 2Q23, vs our/cons. at 7.1/7.2%
•    Adj. net profit at €173mn (+4% YoY), vs our/cons. at €119/ 125mn, +45%/ +38%
•    Ind. FCF at €-98mn, vs our/cons. at €43/ 38mn
•    Net cash at €1,017mn, vs our/cons. at €1,262/ 1,277mn

Guidance FY24 confermata:
•    Industrial sales at €15.0bn (-4% YoY), vs our/Cons. at €15.1/ 15.2, -1%/ -1%;
•    Adj. EBIT consolidated at €945mn (€± 25mn), vs our/Cons. at €967/ 971mn;
•    Adj. EBIT industrial at €815mn (€± 25mn) margin of 5.4%, vs our/Cons. at €845/ 838mn, -5%/ -4%;
•    Free Cash Flow at €375mn (€± 25mn) vs our/Cons. at €390/ 326mn, +1%/ +8%.

Altri elementi:
•    Volumi di mercato
o    LCV at +0/+5% confirmed
o    M&H at -10% improved vs -15/10%
o    Buses at +0% confirmed
•    Book-to-bill
o    LCV at 0.64x vs 0.68x prev.
o    M&H at 0.69x vs 0.76x prev.
o    Bus at 0.98x vs 1.21x prev.
•    Order backlog
o    LCV at 13w vs 18w prev.
o    M&H at 10w vs 15w prev

Effetto

Risultati migliori del previsto a livello di P&L grazie al pricing e a minori oneri finanziari netti.

Il Free Cash Flow è stato inferiore al previsto a causa di un impatto negativo una tantum connesso alla produzione di nuovi modelli MY24.

La guidance 2024 è stata confermata, sebbene con risultati 1H leggermente migliori, il 2H implicito sembra essere leggermente più debole.

Tuttavia, riteniamo che l'entità del beat non sia abbastanza grande da innescare un aumento scontato della guidance.

La raccolta ordini non è migliorata rispetto al 1Q con LCV/M&H book-to-bill a 0,64/0,69 rispetto a 0,68/0,76x in precedenza rimanendo influenzato dalla fase di phase-out e phase-in di MY24.

Nel complesso, abbiamo una lettura neutrale della release alla luce dei risultati P&L positivi e della conferma della guidance, ma un FCF inferiore nel trimestre e la mancanza di miglioramenti nella presa ordini.