IVECO - Limiamo il target price a 17,30 euro

Fatto

Iveco pubblicherà i conti del secondo trimestre il 24 luglio.

Effetto

Pubblichiamo una nota di preview sui risultati che dovrebbero essere influenzati dalla forte base di paragone del 2Q 2023 e dalla transizione ai nuovi modelli.

I ricavi sono stimati a €3.95bn, in calo del -4% YoY, mentre l’Adj. EBIT è atteso a €282mn, in diminuzione del -9% YoY e con una marginalità del 7.1% (vs 7.5% nel 2Q23/6.9% nel 1Q24). Il FCF stimato è di €43mn, rispetto a €84mn nel 2Q23.

Non ci aspettiamo che la guidance venga modificata, ritenendo che la cautela sull'evoluzione dei prezzi nel 2H24 inclusa dal management possa offrire un cuscinetto sufficientemente ampio per mitigare i ritardi della produzione dei nuovi modelli in un contesto in cui i prezzi sembrano tenere e i concorrenti continuano a guidare per la disciplina.

Le nostre stime per il FY24 ipotizzano un calo dei ricavi del -3% YoY, determinato da una diminuzione del -17% e del -4% rispettivamente nei veicoli industriali e nel powertrain (37%/11% del fatturato), in parte compensato dal +8% degli LCV (33% del totale), dal +11% della Difesa (6% del totale) e dal +1% degli autobus (14% del totale).

Nella nota in uscita rivediamo al ribasso le stime deI -4%, a causa dei ritardi nella produzione dei nuovi modelli MY24, mentre la liquidità netta è leggermente più influenzata dall'aumento del NWC.

Nonostante questo, le ragioni che supportano la nostra view positiva sono intatte: ci aspettiamo un profilo di redditività in miglioramento grazie al mix di prodotti, che sarà completamente sbloccato dal prossimo anno, e al lavoro del management per ottimizzare i costi.

Prevediamo inoltre un miglioramento dei commenti sull'acquisizione degli ordini e una solida presentazione da parte del nuovo CEO (le due ragioni che, a nostro avviso, sono alla base della recente debolezza della performance.

Riduciamo leggermente il nostro target price a causa delle stime più basse, ma confermiamo il nostro rating positivo.