Iveco +4% Offerta di CSG molto superiore a 1,5 miliardi

Fatto

Iveco apre la seduta in forte rialzo.

Questa mattina MF riporta che il gruppo ceco Czechoslovak Group (CSG) avrebbe presentato un’offerta non vincolante all’advisor Goldman Sachs per Iveco Defence Vehicles (IDV) che potrebbe superare di molto la proposta di LDO-RHM (ricordiamo pari a poco meno di €1.5bn).

L’articolo ricorda le origini del gruppo CSG operante nel settore della difesa, con ricavi ed EBITDA in forte aumento in seguito allo scoppio della guerra in Ucraina, già protagonista di diverse operazioni di M&A tra le quali 2 in Italia (70% di Fiocchi Munizioni e 80% di Armi Perazzi) e sempre più intenzionato ad accrescere il suo business.

Effetto

Il Gruppo CSG era già apparso tra i potenziali buyer di IDV a metà marzo. Noi osserviamo che:
•    Se venisse confermata, l’offerta superiore a €1.5bn sarebbe una notizia positiva. Noi valutiamo IDV €2.1bn (€7.9/azione) sulla base di un multiplo di 12.5x l’EV/EBIT NTMA, uno sconto del 45/57% rispetto alla media di settore al peer più comparabile Renk (i quali trattano a 23/29x);
•    CSG opera nel mondo militare producendo sistemi per la difesa, veicoli, munizioni, componenti per treni e sistemi per il controllo del traffico aereo. Il business relativo ai sistemi di difesa terrestri (ie veicoli militari) pesa per circa un 12% del totale con ricavi di €653mn;
•    Dal punto di vista finanziario, CSG ha un net debt/EBITDA di 1.3x con un net debt di €1.8bn. Se IDV venisse acquisita a €2.1bn, l’indebitamento andrebbe a 2.5x, un valore a nostro avviso sostenibile alla luce di un backlog significativo (>€15bn incluso IDV);
•    Dal punto di vista del Golden Power, notiamo che CSG opera per il 61% con Paesi Nato, per il 33% con l’Ucraina e il 6% con altri Paesi tra cui India, Indonesia e UAE e pertanto riteniamo che l’operazione abbia delle possibilità di essere approvata.