Iveco Group - IDV verso Leonardo-RheinMetall

Fatto

Secondo quanto riportato da BBG, IVG sarebbe in discussioni avanzate per la vendita della divisione difesa (IDV) alla JV LDO-RHM. Tale operazione soddisferebbe le richieste del governo italiano e spianerebbe la strada alla vendita del resto del settore autotrasporti commerciali a Tata Motors.

L’accordo tra IVG e LDO potrebbe essere raggiunto nelle prossime settimane, mentre l’opzione dello spin-off rimane aperta sullo sfondo.

L’articolo riporta una valutazione precedentemente emersa, data da LDO, pari a circa €1.6bn.

Effetto

La notizia attribuisce una maggiore probabilità alla cessione di IDV a LDO-RHM per una valutazione di ~€1.6bn (€6.0/azione, ~9.2x EV/EBIT) rispetto al nostro scenario base di uno spin-off con valutazione di ~€2.17bn (€8.0/azione, ~12.4x EV/EBIT).

Tuttavia, tale scenario sembra essere prodromico e accelerare l’ipotesi della cessione del business ex-difesa, con Tata Motors apparentemente in pole position.

Ai prezzi attuali, la parte ex-difesa tratterebbe a ~5x EV/EBIT, uno sconto del 33% rispetto alle ~7.5x a cui trattano i peers. Il nostro multiplo per IVG è rettificato per la PFN media durante l’anno, factoring al 12% delle sales, pension liabilities e altre garanzie.