Iveco - Confermate trattative avanzate per la cessione della Difesa

Fatto

Tramite un comunicato stampa, la società ha confermato di essere in discussioni avanzate per potenziali operazioni riguardanti il settore della difesa, da un lato, e la restante società dell’altro. Il CdA sta analizzando e valutando attentamente tutti gli aspetti di queste potenziali operazioni.

Bloomberg sembra confermare che i player interessati siano Leonardo per la divisione Difesa e Tata Motors per la restante società.

Questa mattina il giornale indiano Economic Times riporta che Tata Motors starebbe per comprare Iveco per $4.5bn (~€3.9bn). il deal sarebbe annunciato oggi e vedrebbe Tata Motor comprare il 27.1% da Exor e successivamente un’OPA.

Effetto

Alla luce anche della conferma della società, le ipotesi di una cessione non solo della divisione Difesa ma anche della parte rimanente del business sembrano sempre più concrete se non definitive. Alla situazione attuale appare che, la divisione difesa (IDV) possa andare a LDO per una valutazione di ~€1.6bn (~€6.0/azione, ~9.2x EV/EBIT); questo implicherebbe che ai prezzi correnti il business rimanente tratterebbe a ~5x l’EV/EBIT ovvero uno sconto superiore al 30% rispetto ai peers. Riducendo tale sconto alla metà (~16%, EV/EBIT 6.4x), il gruppo nel complesso ad oggi potrebbe valere ~€22.7 di cui ~€16.8 per il business ex-difesa. Ricordiamo che il nostro multiplo per IVG è rettificato per la PFN media durante l’anno, factoring al 12% delle sales, pensions liabilites e altre garanzie.

Per quanto riguarda il valore dell’offerta di Tata Motors riportata dall’Economic Times pari a $4.5bn (€3.9bn) immaginiamo che questa sia la valutazione al netto della parte IDV. Inoltre nell’articolo non è chiaro se si tratti di Equity o Enterprise Value. Nel caso si trattasse di Equity Value riteniamo che il valore comprensivo di oggi del titolo (IDV + EX-IDV) possa essere nell’ordine degli €20.5 per azione.

Assumendo che si tratta di Enterprise Value e utilizzando la PFN 2024 come unica componente del bridge, la valutazione potrebbe salire fino a €27.4.

Iveco comunicherà i suoi risultati oggi nel tardo pomeriggio (contrariamente a quanto abbiamo scritto nel daily fax pubblicato ieri 28/07/2025 ovvero oggi prima dell’apertura).

Ci aspettiamo che la società comunicherà qualcosa di concreto riguardo alle discussioni di cui sopra.