IVECO - Alziamo il target price a 12,50 euro

Fatto

Abbiamo approfondito le prospettive di Iveco. In particolare:

1) ci aspettiamo una buona fine d’anno grazie al pricing e nonostante un effetto forex avverso;

2) dal CMD del 14 marzo ci aspettiamo un rialzo delle guidance di margini in quanto la società ha già raggiunto il target 2024 con un anno in anticipo e perché la società non ha ancora sfruttato le leve del mix e dei servizi (oltre che dell’efficientamento della struttura produttiva), elementi che contribuiranno grazie al recente lancio dei nuovi veicoli avvenuto a fine 2023;

3) nel 1H2 4 la società si aspetta di chiudere una equity partnership su Magirus, il business dei camion antincendio, e riteniamo che qualunque transazione sia positiva per il gruppo tramite il rinforzo operativo di Magirus, all’assegnazione di una valutazione all’asset e al potenziale re-rating del resto del business grazie al miglioramento meccanico della marginalità.

Effetto

Confermiamo il rating positivo sul titolo, alzando il nostro Target Price a 12,5 euro da 10,1 euro alla luce di stime più alte e di una SOTP aggiornata.

IVG è ben posizionata per garantire un’eccezionale crescita degli utili e un’espansione dei margini nel 2023, sfruttando un contesto di prezzi favorevole che sta superando l’inflazione dei costi.

Apprezziamo il miglioramento del profilo di redditività e il lavoro del management volto a razionalizzare i costi e offrire una linea di prodotti migliorata che offra un migliore TCO e, in definitiva, opportunità di mix&price sostenibili.

I risultati positivi di fine 2023, la potenziale transazione che coinvolge Magirus e l’aggiornamento della guidance sui margini a breve e medio termine al CMD sono i catalyst che ci aspettiamo di vedere nei prossimi mesi.

A ~6,9/5,7x NTMA/STMA P/E, il titolo viene scambiato con uno sconto del 40 -45% rispetto alla media storica del settore e del 35 -40% rispetto ai peer: riteniamo che la valutazione sia relativamente interessante.