IVECO - Accordo preliminare con Leonardo per fornitura alla JV difesa

Fatto

Ieri dopo la chiusura dei mercati, Iveco Defence Vehicles (IDV) ha firmato un accordo preliminare con Leonardo per la fornitura di componenti funzionali per futuri contratti nell'ambito della JV tra Leonardo e Rheinmetall.

La partecipazione di IDV sarà com presa tra il 12 e il 15% delle attività totali della JV per lo sviluppo e la produzione di veicoli cingolati da combattimento terrestri per l'Esercito italiano.

In particolare, IDV farà leva sui sistemi avanzati di propulsione e trasmissione per vei coli militari a tecnologie di protezione altamente specializzate. Questo garantirà anche che una parte significativa delle forniture principali per la joint venture provenga dall'Italia (ricordiamo che il 60% delle attività della JV dovranno essere svolte in Italia).

Effetto

La notizia dà seguito a quanto riportato dalla stampa a fine ottobre che per l’appunto dava IDV come aggiudicataria di una parte del valore della commessa della JV tra LDO e Rheinmetall.

Tuttavia, notiamo che il valore assegnato ad IDV è superiore rispetto a quanto precedentemente emerso con un contributo annuo >€0.2bn (12 -15% del 50% del totale, vs in precedenza ~€0.13bn derivante dal 15 -17% del 50% spettante a LDO).

Considerando il backlog di ~€4.5bn della divisione a fronte di ricavi di ~€1.1/1.2bn, immaginiamo il contributo del contratto come prevalentemente addizionale con un upside di circa €0.6 per a zione.

A fronte di questi sviluppi però sono da valutare gli effetti sull’appeal M&A della divisione (LDO la principale interessata) ricordando che nella nostra SOTP valutiamo IDV 8x EV/EBIT ovvero €1.0bn (€3.7 per azione).