ITALGAS - Potrebbe guardare a un’operazione con 2i Rete Gas

Fatto

Continuano a delinearsi i contorni dell’Ipo di 2i Rete Gas con F2i ed i co-investitori Ardian e Apg che punterebbero a vendere una quota pari al 30% sulla base di un EV pari a Eu5bn ed un Equity di Eu2bn (al lavoro GS, BNP Paribas, Intesa, Unicredit e Mediobanca).

Secondo il Corriere non e’ pero’ escluso che possano essere valutate anche strade alternative e fra i potenziali interessati potrebbe figurare Italgas che – in una fase del tutto esplorativa - avrebbe avuto alcune interlocuzioni preliminari con JP Morgan e Morgan Stanley.

Il Corriere evidenzia come gli ostacoli dell’Antitrust ad un’operazione di aggregazione di questo tipo potrebbero essere rilevanti.

Effetto

Un’aggregazione tra i due distributori gas era gia’ stata studiata nel 2016 quando Italgas era ancora controllata da Snam.

Apparentemente all’epoca i colloqui si erano interrotti per timori di un intervento antitrust e contrasti sui termini finanziari e di governance.

Riteniamo che il tema antitrust rimanga centrale ma un’eventuale operazione potrebbe generare interessanti sinergie sul fronte costi (una riduzione dei costi totali aggredibili del 10% potrebbe generare una creazione di valore di circa Eu400mn da ripartire poi tra le due societa).

Vista l’attuale struttura finanziaria de i due gruppi (per entrambe il net debt /RAB è attualmente vicino al 70%) riteniamo che un’eventuale operazione non potrebbe essere finanziata interamente e debito.