ITALGAS - Giovedì aggiornamento del Piano Strategico 2023-2029

Fatto

Domani Italgas [IG.MI] presenterà l'aggiornamento annuale del Piano Strategico andando a coprire il periodo 2023-2029.

Comunicato giovedì attorno a ora di pranzo, confcall alle 3.00pm CET (la presentazione del piano era stata inizialmente programmata per mercoledì 14).

Prevediamo che il piano si articolerà su tre direttrici principali:

1) prosecuzione della trasformazione digitale e riqualificazione della rete per la distribuzione di gas rinnovabili;

2) sviluppo del mercato greco attraverso la controllata Depa;

3) nuove opportunità di sviluppo tramite M&A nei settori gas e acqua e le gare gas.

Effetto

Escludendo le gare gas e il cash out per Depa, riteniamo che il piano possa comportare un incremento di ca. 8% sul piano CapEx da Eu6.1bn definito lo scorso anno di cui circa Eu0.7bn per le nuove opportunità (ESCos e water) e circa Eu0.9bn dedicati alla greca Depa.

Per quanto riguarda i target finanziari ci aspettiamo che il management punti ad un EBITDA 2026 di ca. Eu1.53bn ipotizzando un allowed WACC del 6.2% (6.1% nel piano precedente e nelle nostre assunzioni) e un EBITDA 2029 in area Eu1.9bn (WACC flat al 6.2%). Per quanto riguarda la RAB ci aspettiamo una RAB in uscita a nord di Eu13bn comprese le gare gas mentre per quanto riguarda il net debt/RAB ci aspettiamo un livello di uscita vicino al 60%.

L'attuale politica dei dividendi (il maggiore tra il 4% cagr dal 2019 e il 65% di payout ratio) scade nel 2023 e per questo motivo riteniamo che il management potrebbe optare per l'estensione del piano di crescita annuale del 4%, ma con una nuova base fissata al 2022, mantenendo anche l'alternativa di un payout ratio del 65% (nei nostri numeri 2024-2025 attualmente ipotizziamo prudentemente un payout ratio del 61%).

Come di consueto, unitamente agli obiettivi del piano, il management comunicherà le guidance per l'anno in corso: le nostre stime prevedono ricavi per Eu1,816mn, EBITDA a Eu1,179mn (consensus Eu1,164mn), EBIT a Eu674mn (consensus Eu662mn) e debito netto a Eu6.2bn (consensus Eu6.24bn).

Giudizio Neutrale, target price 5,60 euro.