ITALGAS - Buona partenza d’anno

Fatto

Risultati del 1Q 2023 di Italgas [IG.MI] leggermente superiori alle attese sul conto economico, mentre la generazione di cassa è stata leggermente inferiore alle previsioni, a causa dei crediti IVA e della crescita più forte del previsto nelle attività di efficienza del gruppo.

I ricavi chiudono a 480 mln, +36% YoY, con una performance dei ricavi da distribuzione del +14% o +5% YoY se depurati sia del contributo di Depa (+44 mln) che dell'uscita dalla concessione Napoli 1 (circa 15 mln), oltre ad una forte crescita degli altri ricavi (+226% YoY).

L'EBITDA è stato di 297 mln (+19% YoY o +11% YoY adj per Depa e Naples 1; 292 mln attesi) con un'inflazione dei costi LFL nelle attività regolate di circa il 3%, l'EBIT è stato di 172.5 mln e l'adj. l'utile netto è stato di 103.6 mln (+16.5% YoY, atteso 100 mln).

Nel trimestre gli investimenti sono diminuiti del 3% YoY nonostante il contributo di Depa, e il debito netto ha chiuso a 6,090 mld (incluso l'impatto IFRS16), leggermente al di sopra delle nostre stime e del consenso. 

Effetto

Nonostante un aumento del 1% delle nostre stime di EBITDA FY23, confermiamo le stime di EPS e le assunzioni sul debito netto.

Ricordiamo che per il 2024 e il 2025 ipotizziamo un WACC distribuzione gas pari rispettivamente al 6,4% e al 6,2% (invariato).

Target price confermato a 5.60 euro, giudizio Neutrale.