ITALGAS - Proposta preliminare per acquisire 2i Rete Gas

Fatto

Secondo indiscrezioni riportate dal Corriere della Sera, Italgas avrebbe inviato una proposta preliminare per acquisire 2i Rete Gas, il secondo player nella distribuzione gas in Italia controllato da F2i e partecipato da Ardian e Apg.

Secondo il quotidiano, stando al le ricostruzioni che circolano sul mercato l’offerta valorizzerebbe 2i Rete Gas Eu4 -5bn (in termini di EV) e sebbene un’operazione di questo tipo comporterebbe rischi antitrust non trascurabili questi potrebbero tuttavia essere scongiurati attraverso la cessione di alcune attività.

Altre possibili alternative potrebbero includere un’alleanza nella distribuzione con A2A o anche un’operazione con un investitore finanziario disposto a riconoscere una premio maggiore (fondi come Blackrock e Stonepeak si sarebbero già affacciati sul dossier).

Effetto

Un’aggregazione tra i due distributori gas era già stata studiata nel 2016 quando Italgas era ancora controllata da Snam e poco prima della sua quotazione.

Apparentemente all’epoca i colloqui si erano interrotti per timori di un intervento antitrust e contrasti sui termini finanziari e di governance.

Riteniamo che il tema antitrust rimanga centrale ma un’eventuale operazione potrebbe generare interessanti sinergie sul fronte costi.

Vista l’attuale struttura finanziaria delle due società (per entram be il net debt /RAB è attualmente vicino al 70%) riteniamo che un’eventuale operazione non potrebbe essere finanziata interamente a debito.

Un EV di Eu5bn corrisponderebbe ad un multiplo EV/EBITDA 2023 di 9.2x sostanzialmente in linea con le valutazioni a cui tratta Italgas.