Inwit - S&P conferma il rating BB+ con Outlook stabile

Fatto

S&P ha confermato il rating 'BB+' di INWIT con outlook Stabile e ha aggiornato il range di leva finanziaria a 5.5x-6.5x (da 5.0x-6.0x) per riflettere una maggiore solidità del business rispetto ai peer del settore. 

Aspetti positivi citati: 

•    Miglioramento della qualità creditizia dei principali clienti: TIM ha ridotto il debito dopo la cessione della rete fissa, con un possibile miglioramento del suo merito di credito, mentre la fusione Vodafone Italia-Fastweb ha portato Swisscom dal solido standing creditizio (A-/Stabile) come nuovo azionista di riferimento 

•    Solida protezione contrattuale garantita dai MSA pluriennali con TIM e Vodafone Italia, indicizzazione all’inflazione con floor 0% e senza cap, e clausola "all-or-nothing".

•    Solida posizionamento in Italia: 24k siti gestiti, 54k PoPs, circa il 50% del mercato. 

•    Elevata qualità del portafoglio asset: siti ben posizionati in location first-tier, elevata tenancy ration (>2x) 

•    Crescita strutturale trainata dall’aumento del traffico dati, dalla digitalizzazione in Italia e dagli obblighi di copertura 5G.
Punti critici: 

•    Elevata concentrazione dei ricavi: TIM e Vodafone Italy pesano c. l’85% del fatturato.

•    Dipendenza totale dal mercato italiano a differenza di Cellnex

•    Possibile rischio di re-leveraging: un eventuale incremento della leva fino a 6.0x potrebbe pregiudicare il miglioramento del rating.

•    Rischi su Rating e Outlook

•    Downgrade se la leva finanziaria dovesse superare  6.5x per issue operative o politiche finanziarie più aggressive.

•    Upgrade possibile solo con leva sostenibilmente sotto 5.5x, subordinato a una strategia finanziaria prudente.

•    Outlook stabile, con ampio margine di manovra nei parametri di rating, supportato da crescita del traffico dati e protezione dall’inflazione.

Effetto

Il rating di S&P su INWIT si mantiene un notch sotto quello di Fitch (BBB-, Stabile).

Stimiamo un costo medio del debito di circa il 2%.

Ai prezzi correnti, i bond INWIT con scadenza a luglio 2026 (coupon 1.875%) e ottobre 2028 (coupon 1.625%) offrono un rendimento a scadenza rispettivamente del 2.7% e 2.8%