INWIT - Risultati in uscita il 30 luglio

Fatto

Inwit rilascia i risultati del 2Q il prossimo 30 luglio post chiusura mercato, conference call il 31 luglio alle 10:30 CET.

 Il titolo ha perso il -13% da inizio 2024 vs +11,50% del FTSEMIB.

Effetto

Ci aspettiamo un contesto di mercato stabile rispetto al 1Q, ed in particolare per INWIT una buona domanda dagli anchor sui servizi committed, una progressione ancora lenta ma non peggiorata sui ricavi da terze parti (debolezza FWA compensata da IoT, migliore visibilità su Open Fiber post recente refinancing) e un ottimo passo sui nuovi servizi (maggiori ospitalità con sistemi DAS da parte di clienti esistenti e nuovi).

Con queste assunzioni ipotizziamo sul 2Q una crescita HSD dell’8.6% YoY (1Q: +9.0%) coerente con la progressione attesa sull’anno (+8.8% YoY), un Adj. EBITDAaL in miglioramento dell’11.6% (1Q:  +11.1%) con un margine al 72.4% (+0.2pp QoQ) grazie alle continue efficienze sui ground leases (rinegoziazioni e land buyout) e un RFCF di Eu159mn (61.6% del fatturato) per effetto di un miglior andamento del circolante (+Eu19mn) compensato da maggiori tasse (Eu22mn).

Debito netto in peggioramento a Eu4.67bn (4.9x EBITDA) considerando il cashout per dividendi (Eu453mn) e buyback (Eu107mn nel 2Q vs Eu25mn nel 1Q).  

Buon passo sui principali KPIs:

a) circa 200 siti realizzati (1Q: 205) coerente con la velocità di crociera indicata sull’anno (800-900 siti/anno);

b)  1,000 nuove ospitalità (di cui 600 anchors e 400 OLOs) come nel 1Q, tenancy ratio a 2.30x (1Q: 2.27x);

c) real estate: continua espansione programma LBO, limitata pressione sui prezzi da parte dei ground consolidator.

Focus di breve sulle prossime mosse di Vantage/Ardian (ad oggi nessuna novità), sulla remunerazione agli azionisti (vediamo ulteriore flessibilità finanziaria per Eu1.5bn, o c.€1.5/azione in caso di releverage a 5-5.5x) e sulla recente acquisizione del 51% della SPV relativa al progetto #Roma5G.

Quest’ultima iniziativa (già compresa nelle nostre stime e nel BP) potrebbe tradursi per INWIT in un entry ticket low single digit (Eu4-6mn);  un esborso capex di c.Eu35mn (capex SPV di Eu100mn con <Eu20mn di contributi cash pubblici e una quota in-kind di ospitalità gratuita degli apparati) e un fatturato di circa Eu10mn run-rate dal 2030.