INWIT - Intervista al GM Galli: focus su sinergie industriali e crescita organica

Fatto

In un'intervista al Sole24Ore, il GM di INWIT [INWT.MI], Diego Galli, conferma l'attenzione alle sinergie industriali e alla crescita organica, gli investimenti previsti per il 2023 di oltre 200 milioni di euro e fa un appello ai comuni affinché adeguino i regolamenti nazionali, consentendo l'installazione delle torri nei tempi previsti dal PNRR. Riguardo a situazioni specifiche e ad alcuni asset critici, Galli è aperto a un confronto con Cellnex per valutare possibili collaborazioni nel rispetto dei vincoli antitrust.

Per quanto riguarda le M&A, INWIT continua a monitorare eventuali opportunità, ma il contesto attuale è ancora un po' difficile, considerando i tassi di interesse molto alti. La priorità rimane la crescita organica in Italia e l'importanza di creare sinergie.

INWIT guarda anche alle nuove opportunità nell'ecosistema digitale, come ad esempio la copertura dedicata alla nuova metropolitana di Milano, e nel settore dell'energia, con l'obiettivo di continuare a ottimizzarne l'uso e avvicinarsi a soluzioni green. È in studio un uso più intensivo del fotovoltaico: nel 2022 INWIT ha realizzato 100 impianti, prevede di raddoppiarli nel 2023 e conta di accelerare ulteriormente nel 2024.

Per quanto riguarda il PNRR, INWIT è in linea con gli obiettivi per la gara che si è aggiudicata insieme a TIM e Vodafone per la copertura 5G delle aree remote.

Infine, riguardo ai limiti EM, si ritiene ragionevole e razionale un adeguamento dei limiti a un livello intermedio rispetto a quelli europei.

Effetto

I messaggi incoraggianti che supportano la visibilità sulle nostre stime correnti confermano la raccomandazione BUY sul titolo. Ciò è dovuto a diversi fattori:
a) una forte generazione implicita negli attuali target di piano, una crescita organica best-in-class nel settore (+11% CAGR EBITDAaL) e una elevata visibilità garantita dai due MSA con gli anchor tenants;
b) una flessibilità finanziaria di Eu1.0-1.5bn al 2026 (prendendo come riferimento l'attuale corridoio di leva di 5.0-5.5x e un ratio di 4.0x da noi stimato a fine 2026) per aumentare la remunerazione agli azionisti (fino a circa Eu1.5/azione);
c) l'appeal speculativo M&A da eventuali mosse future da parte di Vantage Towers/Ardian.

Non escludiamo che la proposta di adeguamento dei limiti EM possa essere presto riconsiderata dal governo, considerando l'opportunità di imprimere una forte accelerazione dello sviluppo del 5G in Italia, ma anche le evidenze scientifiche sull'assenza di rischi per la salute degli individui.

Giudizio Molto Interessante, target price 15 euro.