INWIT - Consob autorizza il piano di buyback fino a 300 milioni di euro con cancellazione delle azioni

Fatto

CONSOB ha autorizzato il piano di buyback di INWIT [INWT.MI] fino a 300 mln di euro con cancellazione delle azioni comunicato lo scorso 2 marzo.

Il piano era subordinato al parere favorevole della Consob sull’applicabilità all’annullamento della esenzione da whitewash.

Effetto

Il piano di buyback sarà eseguito tra 2023 e 2024 e contribuirà a dare un interessante supporto al titolo.

Il nostro target price di 15.50 euro riflette già l’impatto del buyback sul debito al 2024 in buona parte compensato dalla cancellazione di 9.5mn di titoli (assumendo un prezzo di riacquisto di circa Eu11/azione), circa 1% del numero di azioni complessivo.

Considerando il nuovo piano di Capex (+Eu200mn rispetto al precedente piano) e l’aumento della remunerazione agli azionisti (Eu100mn di maggior dividendo e Eu300mn di buyback entro fine 2024), stimiamo una leva di 4.7x l’EBITDA a fine 2023 (tgt 4.6x) e di 4.0x a fine 2026 (tgt 3.5x), leggermente superiore ai target annunciati a inizio marzo dalla Società.

Nel breve termine la società ha flessibilità finanziaria per un releverage fino a 5.0-5.5x, corridoio di leva più ristretto rispetto a quello strutturale di 5.0-6.0x annunciato in passato, per riflettere sia l’assenza di opportunità M&A particolarmente interessanti che il maggior costo del funding. Il focus di breve resta sulle possibili evoluzioni dell’azionariato (possibile take private da parte di Ardian/Vantage Towers o congiunto) e sulle opportunità di re-leverage per il Gruppo.

Ai prezzi correnti INWIT scambia a 20x EV/EBITDAaL’24E (in linea con Cellnex) e ad un RFCF yield del 5.9% (Cellnex 5.6%).

Giudizio Molto Interessante.