INWIT - Ci aspettiamo solidi trend, in linea con la traiettoria della guidance

Fatto

Ci aspettiamo un solido trimestre per Inwit [INWT.MI] in linea con la traiettoria implicita nelle guidance di piano presentate a marzo.

In particolare, stimiamo un fatturato a Eu234mn (+13% YoY, 4Q: +8%) sostenuto dall’aumento dell’inflazione (8% media rilevata nel 2022) applicata ai MSA con i due anchor tenant, ma anche dai ricavi verso OLO&other (1Q: Eu34.7m, 4Q: 35.1mn) e dalla continua accelerazione dei nuovi servizi (1Q: Eu12mn, 4Q: Eu8mn).

L’EBITDAaL dovrebbe attestarsi a Eu165mn (+18% YoY, margine al 70.5%) con ground lease che riflettono un incremento del 6% YoY (indicizzati al 75% all’inflazione) in parte assorbito dalla continua attività di rinegoziazione/riacquisto terreni.

Ipotizziamo che il RFCF (Eu138mn) generato nel trimestre vada a finanziare per circa Eu50mn capex di sviluppo e per Eu88mn l’abbattimento del debito in area Eu3.99bn (5.0x EBITDA).

A livello di KPI assumiamo circa 1k nuovi PoPs (600 anchors e 400 OLOs) e la realizzazione di circa 120 siti (attesi 570 nel FY23).

Effetto

I risultati saranno pubblicati il prossimo 9 maggio a mercati chiusi.

Anche in ottica speculativa confermiamo la nostra raccomandazione BUY su INWIT e il TP di Eu13.60 (vediamo spazio di re-rating fino a Eu15.50 incorporando un premio speculativo di almeno il 15%, a questo livello INWIT tratterebbe a 26-27x EV/EBITDAaL’23, multiplo a cui sono avvenute le recenti transazioni di Vodafone/KKR su Vantage Towers e di Brookfield/Digital Bridge per le torri di DT).

Giudizio MOLTO INTERESSANTE, target price 13,60 euro.