HERA - Ottimi risultati e outlook 2024 costruttivo

Fatto

Ieri Hera ha riportato risultati operativi e generazione di cassa del terzo trimestre del 2023 sostanzialmente in linea con le aspettative, con una bottom line migliore delle previsioni. Nel dettaglio:

3Q23 adj. L'EBITDA ha chiuso a €289mn (+18.4% YoY; in linea con le nostre aspettative), l'EBIT a €130mn (+27% YoY; +14% vs. le nostre aspettative), e adj. utile netto a €48mn (vs €14mn nel 3Q22; +43% rispetto alle nostre aspettative).

A livello patrimoniale, l'indebitamento netto ha chiuso a €4,149mn (in linea) grazie a €196mn in CapEx (+11% YoY) e ad un andamento del capitale circolante sostanzialmente neutro.

Guardando al 2024, il management ha evidenziato una serie di fattori positivi, tra cui la crescita attesa dei risultati delle Reti (aumento del WACC, impatto dell'inflazione sulle tariffe per la crescita della RAB, contributo dell'inflazione ai costi riconosciuti), il consolidamento della performance nell'energy supply (nessuna criticità prevista ma potenzialmente una leggera crescita grazie alle revisioni contrattuali), buona visibilità sui contratti di ultima istanza e crescita attesa nel business Ambiente.

Tra i potenziali ostacoli il management ha segnalato il minor contributo atteso dalle attività di efficienza energetica legate al superbonus, soprattutto della componente legata ai condomini (in parte compensato dall'attività per il mercato retail).

Effetto

Alziamo le nostre stime sull'EBITDA per il 2023 dell'1% sulla scia dei risultati più forti nella divisione Elettricità, mentre lasciamo i numeri del 2024 sostanzialmente invariati nonostante lo slancio positivo per via della visibilità relativamente bassa sui risultati delle attività di efficienza energetica.

Il nostro target passa a 3,30 euro (da 3,40 euro) in quanto la componente DCF (50%) è influenzata da un più elevato risk-free (da 4,00% a 4,50%).

Confermiamo la view positiva in attesa dell'aggiornamento del piano a inizio 2024.