GENERALI - Rumors di interesse per Hiscox ma sembra un target improbabile

Fatto

Ieri a mercati aperti sono circolate indiscrezioni da parte di Insurance Insider su un potenziale interesse per la compagnia Hiscox da parte di Generali e Sampo.

Hiscox è un gruppo assicurativo e riassicurativo con sede operativa alle Bermuda ed è quotato alla borsa di Londra (mkt cap ~£4bn).

Hiscox si focalizza sull’assicurazione danni nei rami commercial e retail con focus sulle PMI ed una presenza geografica principalmente in Nord America e UK e complessivamente opera in 14 paesi tra cui Europa e Asia con oltre 3k dipendenti. Nel 2023, Hiscox ha riportato una raccolta premi intorno a US$4.5bn, un solvency ratio di 212%, EPS US$1.62 ed DPS di US$0.375. 

Effetto

Riteniamo che Generali sia interessata a crescere nel segmento P&C e possa considerare operazioni anche di size rilevante ma che la presenza geografica di Hiscox non rientri nelle priorità del gruppo assicurativo.

Il focus di Generali rimane infatti di crescere in paesi dove è già presente e che consentano di consolidare la quota di mercato ed estrarre sinergie come l’Europa centro-orientale ed alcuni paesi asiatici. In questo senso anche la recente acquisizione di Liberty Seguros in Spagna e Portogallo.

USA e UJK sono mercati di grandi dimensioni e molto competitivi dove non riteniamo sia facile ipotizzare un ingresso da parte di Generali. A livello dimensionale un’operazione da ~€4/5bn sarebbe sostenibile a livello di impegno di capitale e coerente con la politica di dividendi mentre renderebbe molto improbabile l’introduzione di piani di buyback nel prossimo futuro.

A livello di timing, non sembra probabile che Generali intenda impegnarsi in operazioni di M&A di dimensioni significative considerando il prossimo piano industriale a gennaio 2025 ed il rinnovo del CdA previsto con l’approvazione dei risultati FY24 a primavera 2025. Pensiamo quindi che Generali intenda al momento proseguire con l’esecuzione delle recenti operazioni di M&A e focalizzarsi sulla crescita organica.