GENERALI - Risultati migliori delle attese, alziamo il target price

Fatto

Generali ha chiuso il primo trimestre del 2024 con risultati nel complesso migliori del consensus e delle nostre attese.

Durante la conference call il management ha confermato che i trend positivi osservati nel periodo dovrebbero continuare a sostenere la redditività nel corso dell'anno.

Riguardo l'evoluzione del New Business Margin, il management si attende un'immediata inversione di tendenza già nel secondo trimestre.

Nel settore P&C, la strategia continua ad essere basata su aumenti tariffari.

Sebbene il CoR sia sotto controllo e promettente per il prosieguo dell'anno, è stata confermata la guidance per un CoR inferiore al 96% per il 2024, con indicazioni aggiornate che saranno rese note con i risultati del primo semestre.

Effetto

Riteniamo che questi risultati rappresentino un buon punto di partenza per il 2024, in attesa della presentazione del nuovo piano strategico il 30 gennaio 2025.

Per riflettere le indicazioni operative emerse aumentiamo leggermente le nostre stime in termini di premi e risultato operativo P&C.

Nel Life riflettiamo nelle stime l'inversione di trend dei flussi, oltre a rivedere leggermente al ribasso le nostre stime in termini di NBM, che manteniamo comunque nell'ordine del 5% per il FY24, prevedendo, come indicato durante la conf call, un miglioramento già nel 2Q24.

Alla luce della crescita normalizzata del CSM nel 1Q24, rivediamo leggermente al rialzo anche le stime di stock a fine 2024 e il rilascio atteso.

Portiamo il TP da €23 a €24, mentre confermiamo la raccomandazione NEUTRALE.