GENERALI - Riduciamo il target price a 22,50 euro

Fatto

Dei risultati del 2Q abbiamo apprezzato la ripresa nel business Vita rispetto al trimestre precedente, con un'accelerazione degli inflows, una pronunciata tenuta del NBM e un aumento dello stock di CSM che risulta incoraggiante per la redditività futura.

Nel ramo Danni, nonostante il difficile confronto con il 2Q23, ci aspettavamo un risultato operativo più elevato, con un maggiore effetto positivo degli aumenti tariffari e un Combined Ratio più stabile.

Come previsto, nessun aggiornamento rilasciato in termini di guidance.

Riteniamo che indicazioni più precise anche in termini di remunerazione degli azionisti arriveranno il prossimo 30 gennaio 2025, quando sarà presentato il nuovo Piano strategico.

Effetto

Riteniamo che il titolo non abbia particolare upside fino alla presentazione del nuovo Piano Strategico e all'imminente rinnovo del CdA nella primavera del 2025.

Riteniamo uno dei topic centrali del piano sarà la definizione della politica di remunerazione del capitale con un impegno più stabile in termine di buyback ricorrenti come già indicato dal management ed una continuazione di una generosa dividend policy come è stato negli ultimi anni.

Nel breve non riteniamo ci siano aspettative per operazioni di M&A sulle quali il CEO ha confermato un approccio selettivo.

Per questi motivi manteniamo il nostro rating NEUTRALE con marginali modifiche delle stime FY24/25/26 e riducendo leggermente il target price a 22.5 euro da 24 euro.