GENERALI - Liberty Seguros: Generali, Allianz, Axa e Gco interessate al via ultima fase

Fatto

Nelle prossime settimane si dovrebbe definire chi sarà l’interlocutore per trattare in esclusiva l’acquisizione degli asset di Liberty Mutual in Spagna, Portogallo e Irlanda mentre gli asset in Sud America sono stati acquisiti da HDI.

Le compagnie che rimangono nell’asta competitiva sono Allianz, Axa, Generali [GASI.MI] e GCO che dovranno presentare un’offerta vincolate nelle prossime settimane dopo avere concluso la fase di due diligence e manifestato interesse a proseguire nella trattativa.

I dati disponibili al momento sono limitati: Liberty Seguros opera nel settore danni con particolare esposizione al segmento motor ed ha un perimetro con premi intorno a €1.2bn (di cui €774mn sul mercato spagnolo) ed un utile indicato intorno a €50mn (dato relativo al 2021). 

Effetto

Le indicazioni di una valutazione dell’asset in area €1/2bn appaiono elevate considerando il segmento (principalmente motor) e la redditività. Tuttavia le aree in cui operano le società di Liberty – Spagna, Portogallo e Irlanda – sono di interesse strategico per Generali e riteniamo che la compagnia italiana sia disposta a fare un bid competitivo anche alla luce dei buoni risultati ottenuti dalle precedenti operazioni nel segmento danni come l’acquisizione di Seguradoras Unidas in Portogallo e di Cattolica in Italia.

Nel piano industriale presentato nel dicembre 2021, Generali ha indicato potenziale investimento in acquisizioni fino a €3bn.

Maggiori indicazioni attese nelle prossime settimane su questo dossier che appare come quello più rilevante tra le possibili opzioni di crescita esterna per Generali al momento dopo il raffreddamento dell’interesse per acquisizioni significative nel segmento asset management in USA. 

Giudizio Neutrale, target price 18,50 euro.