GENERALI - Payout in aumento nel nuovo Piano Strategico

Fatto

Ieri il CEO di Generali Donnet è intervenuto sul nuovo DDL Capitali appena approvato in via definitiva dal Senato. In particolare, il CEO esprime dubbi riguardo l'art. 12 del testo che disciplina le modalità di presentazione della lista del Consiglio di Amministrazione, introducendo alcune limitazioni alle modalità di presentazione della lista da parte del CdA uscente.

Secondo il numero uno di Generali, la nuova norma sarà impraticabile e porterà, come in passato, alla nomina del Consiglio da parte dell’azi onista di maggioranza. Inoltre, la stessa norma, secondo Donnet, attribuirebbe un potere eccessivo agli azionisti con quote minime che potrebbero arrivare ad ottenere il 20% dei posti in consiglio.

La nuova legge entrerà in vigore dal prossimo gennaio e Donnet chiede al governo di utilizzare la legge delega per correggere il testo.

Intanto, Generali sta lavorando a un nuovo piano strategico da presentare probabilmente a inizio 2025, che dovrebbe includere un aumento della remunerazione degli azionisti con payout più alto: il buyback sarà annuale e affiancherà il dividendo.

Ciò potrebbe portare il payout totale a livelli simili a quello di altri gruppi assicurativi europei come AXA in area 75% (60% dividendi + 15% Buyback).

Effetto

Riteniamo che vi siano spazi di miglioramento del payout rispetto alle nostre stime attuali stime e a quelle di consensus: per il 2023 le attese nostre e di consensus prevedono un DPS a €1.25ps con un payout implicito del 53% che cresce leggermente al 55% per gli anni successivi mentre un payout in area 60% potrebbe portare ad una revisione al rialzo delle nostre attese di DPS.

Inoltre, le nostre stime non riflettono ancora la possibile inclusione di un buyback annuale su base ricorrente.

Sul tema governance, Generali è tra i gruppi che potrebbero avere maggiori ripercussioni dal DDL Capitali alla luce del rinnovo del CdA a primavera 2025.