GENERALI - Cessione di TUA Assicurazioni ad Allianz per 280 milioni

Fatto

Generali [GASI.MI] ha comunicato di aver raggiunto un accordo con Allianz per la cessione di TUA Assicurazioni. Generali aveva ereditato la società focalizzata sul business danni e operante nel mercato italiano da Cattolica Assicurazioni.

TUA opera sul mercato italiano attraverso una rete di 500 agenzie di dimensioni medio-piccole diverse dal target medio agenziale di Generali.

Circa il 60% dei premi generati da TUA Assicurazioni nel 2022 (Eu ~280mn GWP) sono stati nel ramo motor.

Il corrispettivo totale dell'operazione è fissato a Eu 280mn.

Generali comunica che la transazione aggiungerà circa 1 p.p. alla posizione Solvency II del Gruppo e avrà un impatto trascurabile sull'EPS. Il closing dell'operazione è previsto entro l'1Q24.

Effetto

L’operazione, seppur di dimensioni modeste ed attesa, è positiva per Generali. Risulta infatti in linea con la strategia del management volta ad una semplificazione della struttura del gruppo e focalizzazione nei danni su rami diversi dal motor.

Inoltre, la rete distributiva agenziale di TUA ha peculiarità specifiche diverse da quella di Generali che punta su rami a alto valore aggiunto e sulla vita. Non stimiamo impatti rilevanti in termini di profittabilità del Gruppo.

Dopo il closing, la quota di mercato di Allianz nel mercato P&C Italiano aumenterà di circa 1 p.p., rinforzando il suo attuale posizionamento come terzo operatore nel mercato danni in Italia.

Da verificare se l'incasso per la cessione di TUA potrà andare ad ampliare le risorse disponibili per piani di buyback legate ai fondi non utilizzati per operazioni di M&A: al momento la nostra stima, allineata alle indicazioni della società, prevede risorse destinate a buyback a fine piano (fine 2024 / inizio 2025) per ~Eu500mn in linea con quanto recentemente dichiarato dal management.

Giudizio Neutrale, target price 19,40 euro.