FERRARI - Voci di acquisizione di Maserati

Fatto

Ferrari [RACE.MI] è al terzo ribasso consecutivo.

Nelle ultime settimane circolavano voci di stampa (tra cui uno YouTuber italiano seguitissimo) secondo cui Ferrari potrebbe acquistare la Maserati da Stellantis [STLAM.MI], prontamente smentita da entrambe le società.

Effetto

La strategia di Stellantis si basa su volumi, standardizzazione e concertazione della produzione in un numero limitato di piattaforme comuni, il che penalizza chiaramente i marchi premium che devono distinguersi dalla produzione del mercato di massa con maggiore qualità e appetibilità.

John Elkan, amministratore delegato di Exor, è anche presidente di Stellantis e Ferrari.

È' considerato l'erede morale di Sergio Marchionne, che in passato valutò la possibilità di creare un polo dell'auto di lusso attorno alla Ferrari.

Ferrari forniva motori alla Maserati fino a pochi anni fa, il che rimane probabilmente la prima ma non l'unica possibilità di sinergie industriali

Maserati potrebbe fornire alla Ferrari una piattaforma per espandere i volumi e scalare lo “stile Porsche” (a patto che i vincoli normativi sulle emissioni possano essere risolti grazie al lancio di modelli EV/Hybrid), preservando allo stesso tempo tutta l'esclusività della Marchio Ferrari, dove i volumi rimarrebbero rigorosamente limitati leggermente al di sopra dei livelli attuali.

Secondo un calcolo molto approssimativo e preliminare, il valore di Maserati potrebbe essere stimato in 1 Eu/1,5 miliardi di Eu, ovvero circa 0,5 volte i ricavi attuali, anche alla luce del ruolo marginale del marchio nel portafoglio STLAM. Un’offerta interamente in contanti sarebbe facilmente sostenibile da parte di FERRARI il cui EV/EBITDA a fine anno tornerebbe a 0,5x, in linea con quello di fine 2023, anche se a quella cifra sarebbero necessari investimenti molto più materiali in arrivo anni per rilanciare il marchio.

A condizione che l’acquisizione di Maserati abbia molto senso industriale e possa portare un aumento materiale degli utili nel medio termine (3-5 anni), probabilmente non si adatta all’attrattiva attuale che FERRARI ha per gli attuali azionisti. Gli investitori disposti a pagare 10x i ricavi, 28x l’EBITDA e 50x gli utili, stanno investendo in una perfetta macchina di pura crescita, in grado di controllare il proprio P&L grazie ad una lista d’attesa unica e con un potere di pricing invidiabile.

L'acquisizione di Maserati, seppure incrementativa nel medio termine, aggiungerebbe tutte le incertezze legate alla ristrutturazione di un marchio un tempo glorioso, ma bisognoso di investimenti materiali e del lancio di diversi nuovi modelli.

Pertanto, un accordo del genere implicherebbe probabilmente una profonda rotazione della base azionaria, che potrebbe dover subire un doloroso declassamento.