FERRARI - Ci aspettiamo un altro trimestre di crescita s doppia cifra

Fatto

Ferrari comunica i risultati del 1Q il prossimo 7 maggio.

Effetto

Ci aspettiamo che RACE riporti un altro trimestre di crescita degli utili a doppia cifra sulla base di un forte mix favorito dalla base di confronto ancora favorevole per Daytona (consegne non ancora a pieno regime nel 1Q23) e dall'accelerazione nelle consegne di Purosangue. Stimiamo ricavi per €1.57bn, in crescita del +10% YoY, sostenuti da un aumento dell'ARPU a €385k, mentre i volumi sono previsti stabili a 3.6k.

Stimiamo EBITDA/EBIT a €610mn/€448mn, in crescita del +14%/16% YoY, con margini del 38.9%/28.6%, con effetto price&mix che dovrebbe più che compensare la crescita in R&D, SG&A e un ForEx leggermente sfavorevole. L'EPS è previsto a €1.91, +18% YoY e il FCF a €310mn, vs. €269mn nel 1Q23 grazie a un migliore risultato operativo. Le nostre stime sono leggermente superiori al consensus (+1/+2% EBIT/EPS).

Considerando che la società storicamente non rivede l’outlook nel 1Q, e alla luce del nuovo modello di guidance “a floor”, non ci aspettiamo che la società riveda la guidance per l’anno in questa fase. I risultati 1Q24, che mostrano una crescita dell'EBITDA/EBIT del +14/+16%, sono leggermente superiori alle stime di consenso per l'anno, pari a +11/+13%. Nei prossimi trimestri il mix favorevole dovrebbe attenuarsi mentre la crescita dei volumi dovrebbe aumentare leggermente.

Il titolo è cresciuto del +27% da inizio anno, performando meglio del mercato (+12%) e del settore del lusso (+6%). Tuttavia, la performance è essenzialmente dovuta esclusivamente al re-rating del titolo, che è passato da ~40x P/E NTM a quasi ~50x.

Il titolo è ora scambiato in linea con RMS, mentre storicamente veniva scambiato a sconto, e RACE ha una cash conversion inferiore