Ferrari - Il forte mix supporta la crescita

Fatto

Pubblichiamo una nota a valle dei risultati 4Q24 comunicati ieri pomeriggio a mercati aperti. In particolare, i risultati 4Q24 sono stati migliori delle attese grazie a minori costi industriali, un contributo maggiore dall’other income, migliori price&mix e volumi.

•    Ricavi €1.74bn, +14% YoY, vs our/cons 1.65/1.66
•    Auto & Parts (85% del totale) +14% YoY vs +9% attese
o    ARPU a €443k, +11% YoY vs +8% attese
o    Shipments 3.32k, +2% vs +1% attese
•    SBC & Others +13% vs +5% attese
•    EBIT €469mn, +26% YoY, vs our/cons 428/436
•    EPS €2.14, +32% YoY, vs our/cons 1.90/1.74
•    Ind. FCF €221mn, vs our/cons 141/135

La guidance per il 2025 è stata fornita nella forma di un floor e data il suo livello vediamo le stime in una posizione di comfort a questo punto dell’anno. In dettaglio:
•    Ricavi >€7.0bn vs our/cons 7.25/7.13
•    EBIT =€2.03bn vs our/cons 2.12/2.06
•    EPS =€8.60 vs our/cons 9.30/8.84
•    FCF =€1.20 vs our/cons 1.29/1.19

Dalla call:
•    Order book copre l’intero 2026
•    Residual value rimangono solidi tra le varie geografie e modelli
•    L’articolo di metà gennaio sulle cancellazioni degli ordini delle F80 è stato etichettato come falso
•    L’1H è visto più forte del 2H
•    CapEx in calo per livello di picco raggiunto nel 2024 per investimenti in infrastruttura
•    6 nuovi modelli

Effetto

I risultati del 4Q24 sono stati molto più forti del previsto, chiudendo un altro anno record per RACE con EPS in forte crescita del +22% YoY a €8.5.

Ancora più importante, il 2025 sarà un altro anno di crescita con la guidance "come floor" che si attesta in un "intervallo confortevole" rispetto alle nostre stime / consenso in questo periodo dell'anno.

Con le stime di consenso previste convergere verso le nostre previsioni (siamo MSD sopra), confermiamo la visione positiva sul titolo.

Messaggi rassicuranti sul portafoglio ordini e sui valori residui supportano ulteriormente la nostra tesi e hanno offerto la base, insieme alla recente performance poco entusiasmante del titolo nell’ultimo periodo, per la reazione di ieri. Stime, TP a €494 e rating confermati.