FERRARI - 3Q24 in linea e FY24 guidance confermata; Neutrale TP confermato, EPS -2%

Fatto

Pubblichiamo una nota di commento ai risultati 3Q24 usciti ieri a mercati aperti. Risultati in linea con le attese con: • Shipments at 3,383 ( -2% YoY) vs 3,352 exp., +1%; • Revenue at €1,644mn (+6% YoY), vs Interm./Cons. at €1,659/ 1,646mn, -1%/ -0%; • EBITDA at €638mn (+7% YoY, 38.8% margin), vs Interm./Cons. at €638/ 635mn, -0%/ +1%; • EBIT at €467mn (+10% YoY, 28.4% margin), vs Interm./Cons. at €475/ 464mn, -2%/ +1%; • EPS at €2.08 (+14% YoY), vs Interm./Cons. above at €2.10/ 1.96, -1%/ +6%; • FCF Industrial at €364mn, vs Interm./Cons. at €347/ 358mn; • Net industrial debt at €246mn, vs Interm. at €238mn. La guidance FY24 è stata confermata, le nostre stime e quelle di consenso sono leggermente sopra il floor fornito (stime riportate di seguito sono quelle pre -evento) . • Revenue at €>6,550mn confirmed, vs Interm./Cons. at €6,688/ 6,616mn, -2%/ -1%; • Adj. EBITDA €=2,500mn confirmed, vs Interm./Cons. at €2,545/ 2,551mn, -2%/ -2%; • Adj. EBIT €=1,820mn confirmed, vs Interm./Cons. at €1,883/ 1,870mn, -3%/ -3%; • Adj. EBIT margin 27.8% confirmed, vs Interm./Cons. at 28.2%/ 28.3%; • Adj. EPS €=7.90 confirmed, vs Interm./Cons. at €8.34/ 8.08, -5%/ -2%; • FCF Industrial €=950mn confirmed, vs Interm./Cons. at €1,009/ 943mn, -6%/ +1%. Dalla call: • Order book si espande ben nel 2026 (commento in linea vs precedenti) • Cina: order book 5 trimestri, inferiore alla media del gruppo; la crescita dovrà essere gestita con cautela (peso rimarrà <10%) • Residual value: debolezza in UK per via di alte personalizzazioni e elettrificazione, ma non in altri mercati • F80: anticipi saranno incassati da 1Q25; 799 esemplari confermati, produzione da 4Q25 attesa durare per 2/3 anni

Effetto

RACE ha riportato risultati 3Q24 in linea con le attese confermando la guidance per il 2024. Tuttavia, l'interruzione della serie di rialzi stime abbinata ad una performance positiva del titolo da metà agosto, ha guidato a nostro avviso la reazione negativ a di ieri. Una certa debolezza del valore residuo nel mercato del Regno Unito (7/8% del totale) deve essere monitorata e potrebbe anche implicare un minore slancio dalle personalizzazioni in futuro, ma in questa fase non siamo troppo preoccupati poiché alt ri mercati non mostrano questa tendenza. La qualità dell’equity story è indiscussa, ma a 48/44x PE NTMA/STMA, un premio del 7% rispetto a RMS, non vediamo abbastanza upside rispetto al nostro TP (invariato, poiché stime leggermente inferiori sono compensat e dall'inclusione del 2027).