EXOR - Rumor su possibili riassetti della holding e su tassazione buyback in Olanda

Fatto

Circolano voci su possibili ristrutturazioni all'interno di Giovanni Agnelli BV, anche alla luce delle modifiche allo statuto della holding di famiglia che detiene il 53,6% di Exor [EXOR.AS].

Tra le modifiche apportate, vi sono quelle riguardanti la riforma dei meccanismi di liquidazione degli azionisti. In particolare, i cambiamenti riguardano i criteri di calcolo del valore delle azioni di Giovanni Agnelli BV al momento della vendita, che avviene in ordine ai discendenti dello stesso antenato, agli eredi di altri rami della dinastia e infine alla stessa cassaforte. Il prezzo di vendita dipende dal valore di Exor, oltre alla stima del valore delle altre partecipazioni non quotate.

A questo totale viene sottratto uno "sconto holding", stabilito ogni anno dal consiglio di amministrazione di BV. Gli eredi di Umberto Agnelli, Andrea e Anna, detengono l'11,85% della cassaforte olandese, che corrisponde approssimativamente al 6,3% di Exor, con un valore di oltre 1,2 miliardi secondo i corsi attuali di Borsa.

Effetto

Non escludiamo la possibilità di riorganizzazioni all'interno della famiglia Agnelli, che detiene il controllo della holding Giovanni Agnelli BV. Tuttavia, non prevediamo che i rumors sulla potenziale tassazione dei buyback in discussione in Olanda abbiano un impatto, poiché non riteniamo che possano essere applicati retroattivamente e l'approvazione di tali misure sembra incerta al momento.

Giudizio Interessante, target price 100 euro.