Exor - Rifiuta l’offerta da 1 mld di euro per il 100% di Juventus

Fatto

Nel corso del weekend Exor è stata al centro dell’attenzione per due dossier distinti. Sul fronte Juventus, Tether ha presentato una proposta, interamente cash, per acquisire il 65.4% del capitale detenuto da Exor, implicitamente valorizzando il 100% del club a ~€1bn e impegnandosi a investire fino a ~€1bn a supporto dello sviluppo della società. Il Consiglio di Amministrazione di Exor ha tuttavia respinto all’unanimità l’offerta, ribadendo di non avere alcuna intenzione di cedere la partecipazione e confermando il proprio impegno di lungo periodo nel club.

Parallelamente, proseguono le trattative per la cessione di Gedi al gruppo greco Antenna, che hanno attirato l’attenzione del governo italiano: il Ministro degli Esteri ha sottolineato l’importanza che l’asset resti in mani italiane, mentre resta sul tavolo l’eventuale esercizio del golden power, anche alla luce del coinvolgimento del fondo sovrano saudita PIF (30% di Antenna).

Effetto

Nel nostro NAV valorizziamo la partecipazione di Exor (65.4%) a ~€545mn, sulla base dell’attuale capitalizzazione di mercato, il che implica una valutazione di ~€832mn per il 100%. L’offerta a €1bn riflette quindi un premio di circa il 20% rispetto ai livelli correnti. Detto ciò, Juventus pesa solo ~1.6% del NAV complessivo di Exor, rendendo l’impatto economico dell’operazione marginale per la holding, mentre la decisione di rigettare l’offerta appare coerente con la strategia di controllo e con il recente aumento di capitale volto a rafforzare la struttura finanziaria del club. Analogamente, Gedi rappresenta una quota ancora più contenuta del NAV (~0.4%). Un’eventuale cessione, anche a valutazioni nell’area €140-150mn, avrebbe un impatto limitato sul valore complessivo, ma contribuirebbe a semplificare il portafoglio e a eliminare un asset strutturalmente in perdita. Nel complesso, le due vicende hanno soprattutto una valenza di newsflow e di governance, più che di creazione di valore. Manteniamo l’attenzione focalizzata sui tempi di esecuzione del deal Gedi e sull’evoluzione delle partecipazioni core.