ENI - Abbassiamo il target price a 16,80 euro

Fatto

ENI sotto i riflettori.

I risultati del terzo trimestre saranno pubblicati il 25 ottobre. 

Sul fronte macro, il 3Q 2024 è stato caratterizzato da prezzi del petrolio in calo sequenziale, con il Brent a US$80/bl (-5,9% QoQ, -6% YoY) e i prezzi del gas in aumento, con il TTF a Eu38/MWh (+15% QoQ, +12% YoY).

Nel segmento Downstream, i margini di raffinazione sono diminuiti QoQ, a causa della contrazione dei crack sul diesel (EMC Med benchmark a +US$1.5/bl, -67% QoQ, -33% YoY), mentre i margini sulla Chimica sono rimasti in rosso.

Effetto

In questo scenario, ci aspettiamo un trimestre “soft” per Eni nel 3Q24, con quasi tutte le divisioni attese riportare risultati in calo sequenzialmente.

A livello di Gruppo, prevediamo proforma EBIT a Eu3,059mn (-23% YoY, -26% QoQ), adj. EBIT at Eu2,207mn ( -27% YoY, -31% QoQ,), e adj. net income a Eu1,044mn ( -43% YoY, -31% QoQ).

Guardando alle diverse aree, per E&P prevediamo output di 1,665 kboed (+2% YoY, -3% QoQ), con adj. EBIT atteso a Eu2,177mn ( -17% YoY, -18% QoQ); per GGP a Eu230mn (contro Eu111mn nel 3Q23 e Eu343mn nel 2Q24), per Enilive & Plenitude a Eu305mn ( -32% YoY, +7 % QoQ), per Refining, Chemicals & Power a Eu -210mn (contro Eu169mn nel 3Q23 e Eu -155mn nel 2Q24).

A livello patrimoniale, l'indebitamento netto dovrebbe chiudere a circa Eu17.4bn (D/E 0.23x), stabile QoQ, dopo Eu2.2bn in CapEx, Eu0.8bn in dividendi, Eu0.6b n in buyback e Eu0.5bn di incasso M&A (Nigeria).

Il CFFO prima del capitale circolante è previsto a Eu3.0bn (contro Eu3.4bn nel 2Q24).

Abbassiamo le stime per tener conto di assunzioni più basse sui prezzi petrolio, il target price viene portato a 16.50 euro da 18 euro.