Enel - Le nostre previsioni prima della trimestrale

Fatto

Sul fronte macro, nel 3Q25 i prezzi dell'elettricità sono aumentati QoQ, mentre i prezzi del gas sono ulteriormente diminuiti.

Guardando in particolare al mercato domestico, il PUN dell'elettricità ha fatto registrare una media di Eu110/MWh (+8% QoQ, -8% YoY), mentre il PSV del gas si è attestato a Eu35.8/MWh (-7% QoQ, -6% YoY).

Questo ha determinato un miglioramento dei clean spark spread, nonostante gli aumenti della CO2.

Sul lato produzione, sempre sul mercato domestico, l'idroelettrico è rimasto in calo YoY, dopo i volumi record registrati nel 2024, l'eolico ha mostrato un chiaro miglioramento dopo load factors molto bassi registrati nella prima metà del 2025, mentre il solare ha continuato a crescere YoY, supportato dalla continua aggiunta di capacità residenziale; infine, il termico è risultato in calo YoY.

Effetto

In questo contesto, ci aspettiamo che Enel continui a riportare dati solidi, nonostante i volumi idroelettrici e i prezzi medi di vendita più bassi e la normalizzazione dei margini Retail, prospettando a nostro avviso un buon trimestre.

A livello di Gruppo proiettiamo un EBITDA ordinario di Eu5,712mn (-1% YoY) e un utile netto ordinario di Eu1,844mn (-2% YoY).

A livello patrimoniale, il debito netto è previsto a chiudere a Eu57.7bn, in aumento rispetto ai Eu55.5bn a fine giugno, in seguito al pagamento dei dividendi e buyback per circa Eu3.2bn. In termini di guidance per il 2025, prevediamo la conferma degli obiettivi presentati con l'ultimo piano industriale di novembre (EBITDA ordinario a Eu22.9-23.1bn, utile netto ordinario a Eu6.7-6.9bn), con fiducia verso la parte alta, in particolare per l'utile netto.